西京学院精品课程《财务管理》课件：第四章 资金成本和资金结构.pptVIP

第四章 资金成本和资金结构 第一节 资金成本 一、资金成本的含义及作用 (一)资金成本的含义 资金成本是指企业筹集和使用资金而支付的各种费用。它包括筹资费用和使用费用。 1.筹资费用。筹资费用是指企业在资金筹措过程中为取得资金而支付的各种费用。 2.使用费用。资金作用费是指企业因使用资金而支付给投资者的报酬。 (二)资金成本的表示方法 资金成本的表示方法有两种，即绝对数表示方法和相对数表示方法。绝对数表示方法是指为筹集和使用资金到底发生了多少费用。相对数表示方法则是通过资金成本率指标来反映的。其公式为： 资金成本率＝ （三)资金成本的性质及作用 1.资金成本的性质 (1)资金成本是资金所有权与其使用权相分离而产生的一个财务概念。 (2)资金成本具有一般产品成本的基本属性，但又不同于一般的产品成本。 (3)资金成本与资金时间价值既有联系又有区别。具体表现为：资金成本是以资金时间价值为基础计算的，但资金成本又不等同于资金时间价值，它除了考虑资金时间价值因素外，还包括风险因素和通货膨胀因素。 2.资金成本的作用 (1)资金成本是选择筹资方式，拟订筹资方案的依据。 (2)资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。 (3)资金成本是评价企业经营成果的尺度。 二、各种资金来源的资金成本 (一)长期借款的资金成本 长期借款需支付的借款利息和借款手续费是计算资金成本的基础，由于借款利息可在税前列入成本，这就抵减了公司的一部分所得税，因此，公司自身实际承担的利息应为： 借款利息＝借款额×年利息率×(1－所得税率) 按照资金成本计算的一般模式，则长期借款的资金成本为： 长期借款资金成本＝ 即： ［例4-1］ 某企业向银行借款300万元，期限5年，年利率8%，企业所得税税率为33%，借款手续费率为1%，则长期借款资金成本为： (二)债券成本 企业发行债券债券通常要事先规定出利息率。按税法和会计制度规定，债券利息与借款利息一样在税前利润中支付，这样企业实际上就少缴一部分所得税，因此，债券资金成本可比照长期款来计算。其计算公式为： (三)优先股成本  优先股筹资需支付筹资费用和优先股股利，优先股股利须定期按固定的股利率向持股人支付股利。优先股股利支付须在所得税后进行，不具有所得税的抵减作用。因此，可以把优先股股利视为一种永续年金。 优先股的资金成本可通过下面股价的确定求得： (四)普通股成本  按照资金成本实质是投资者要求的收益率的思路计算普通股成本的方法相当于计算衡量普通股要求收益率的方法。有关的计算方法有估价法、资本资产定价模式法和债券收益率加风险溢价法。 1.估价法 　　估价法是从股利贴现模型中推演出来的按照股利贴现模型，普通股票现值的计算公式为： 式中：D1——第一年的股利。 三、加权平均资金成本 当了解了企业不同来源的资金成本计算方法后，就可以对企业的总资金成本计算了。企业总资金往往是由多种筹资方式形成的，不同筹资方式资金成本有高低差异，为了进行筹资和投资决策，企业需计算加权平均资金成本(也称综合资金成本)。综合资金成本是对各种资金成本按所占资金比重加权平均的方法计算出来的，故称为加权平均资金成本。 加权平均资金成本的计算公式为： 　　  ［例4-8］某公司共有资金500万元，有关资料如下表4-1所示 * * 主讲教师 殷佩英 ［例4-2］ 某企业发行一笔期限为5年的债券，共1000张，每张债券面额为1000元的债券，票面利率为8%，发行费用率为2%，所得税率33%，债券按面值发行与按每张1100元溢价发行时的资金成本分别为： 平价发行时， 溢价发行时， ［例4-3］ 某企业发行面值为10元的优先股，每股市价为12元，发行100万股，筹资费率3%，年股息率为10%，则优先股的资本成本为： ［例4-4］ 某公司普通股每股发行价10元，筹资费率为5%，第一年末发放股利0.8元，以后每年增长5%，则 普通股成本 2.资本资产定价模式法 资本资产定价模式法是指采用资本资产定价模式，通过风险因素，确定普通股资金成本，用公式表示为： ［例4-5］ 某公司拟发行普通股票前要对其成本进行估价。假设国库券收益率为8%，市场平均的投资收益率为12%，该公司股票投资风险系数为1.5，则普通股资金成本为： 　　　＝8%＋1.5×(12%－8%) 　　　＝14% 3.债券收益率加风险溢价法 此方法是根据“风险和收益均衡”的原理来确定普通股资金成本的。由于普通股股本投资风险大于债券投资者的投资风险，可在债券投资收益率的基础上加上一定的风险报酬，具体计算公式为：