BDS检验与在中国资本市场中的应用.pptVIP

BDS检验及其在中国资本市场中的应用 刘成彦 光华管理学院 主要内容 BDS检验介绍 BDS检验与市场有效性 BDS检验与模型评价 一 . BDS检验介绍 Brock, Dechert, Scheinkman在1987年的一篇working paper中提出 检验是否独立同分布 主要优点：不仅能检验高阶的相关，还能探测非线性相关 几个记号 序列 记m维向量 记N＝t-m+1 相关积分 BDS检验 二 . BDS检验与市场有效性 徐龙炳等（1999）对沪市分类指数进行了BDS检验 进行BDS检验前的工作： 过滤掉数据序列中的线性关系，得到白噪声，将BDS检验作用于此白噪声上。 样本数据 沪﹑深两市考虑现金红利再投资的日市场收益率 沪市：1990年12月19日——2001年12月31日（共2732个样本） 深市：1991年7月4日——2001年12月31日（共2615个样本） 样本数据及分析软件 样本数据来源：CSMAR 分析软件：SAS，MATLAB 沪市检验结果 用AR(6) 滤掉数据序列中的线性关系 对残差进行Box-Pierce检验，知其已是白噪声 对此残差进行BDS检验 沪市检验结果（表一） r=std r=1.5*std m=2 m=3 m=4 m=2 m=3 m=4 C(m,r) 0.5740 0.4757 0.4063 0.7510 0.6820 0.6271 C(1,r) 0.7258 0.7258 0.7258 0.8482 0.8482 0.8482 K 0.5795 0.5801 0.5808 0.7575 0.7584 0.7592 σ 0.1054 0.1749 0.2175 0.0760 0.1482 0.2162 BDS 23.4325 27.9150 30.9564 21.6709 25.2914 26.4617 深市检验结果 用AR(7) 滤掉数据序列中的线性关系 对残差进行Box-Pierce检验，知其已是白噪声 对此残差进行BDS检验 深市检验结果（表二） r=std r=1.5*std m=2 20.0278 18.2894 m=3 24.7656 21.5923 m=4 28.3632 23.1163 m=5 31.6978 24.1102 检验结论 强烈地拒绝了i.i.d.的原假设 分析之一 非独立同分布并不能说明市场是非有效的 但说明了收益是可以预测的（至少在一定的程度上） “近年来计量经济学的进展和实证证据看来在暗示金融资产收益在某种程度上是可以预测的。证券市场的精细结构和交易过程中的摩擦可能生成可预测性。改变商情条件引起的时变期望收益可能生成可预测性。一定程度的可预测性对于回报承担动态风险的投资者来说将时必要的。” （Campbell, et al. 1997) 分析之一（续） 当代金融理论认为，与其研究市场的绝对有效性，不如考虑市场有效的相对性 市场有效的相对性（表三） r=std m=2 m=3 m=4 沪市（90.12.19－96.12.31 17.0080 20.7783 23.0192 沪市（97.01.02－01.12.31) 10.2106 11.7290 13.4429 恒生指数收益率（97.01.02－02.12.31) 4.9064 6.0450 6.8616 在一定程度上表明： 我国股市的效率水平在提高 香港股市的市场效率高于内地股市 分析之二 市场收益存在着非线性的关系，仅用线性模型难以得到好的结果 “…many aspects of economic behavior may not be linear. Experimental evidence and casual introspection suggest that investors attitudes towards risk and expected return are nonlinear. The terms of many financial contracts such as options and other derivative securities are 分析之二 nonlinear. And the strategic interactions among market participants, the process by which information is incorporated into security prices, and the dynamics of economy-wide fluctuati