跨国公司金融5融资管理培训课程.ppt

第五讲 跨国公司的融资管理 ▊跨国公司融资战略 ▊跨国公司的融资结构与组合 ▊跨国公司融资的来源、成本与风险 5.1 ▊ 跨国公司融资战略 一、跨国公司融资的特点 ▊融资环境比一般国内企业更复杂 ▊融资机会、渠道更多 ▊融资风险更大 二、跨国公司融资优势 ▊投资地域多元化，可降低经营风险，业绩 稳定，股权融资成本更低 ▊更容易进入国际资本市场，还可利用东道国资本市场 ▊子公司融资条件更有利 ▊可利用发达的国际贸易融资方式 ▊利用内部资金调拨和内部资金市场 三、跨国公司融资战略目标 ▊ 融资成本最小化： ▊ 影响跨国公司融资成本的因素 — 由于国际资本市场的不完全（市场分割、不能任意进入、政府管制）不 同市场的融资成本可能不同； —不同融资形式的成本也不同，股权、债务 —不同融资时机成本不同 ▊ 降低融资成本的三策略： ——减少纳税负担： 融资形式上，通过债务融资的利息支付可以减少利息所得税负担 融资地点上，各国税率不同，特别是预提税不同，可减少负担 ——尽可能利用东道国提供的优惠补贴贷款 ——饶开信贷管制，争取当地信贷配额 （争取进入当地资本市场，争取 更多的信贷配额） 三、跨国公司融资战略目标 ▊ 避免和降低各种融资风险： 避免外汇风险 避免或降低政治风险 保护和扩大现有投资渠道： ——保持与全球各金融市场的联系，不可过分单一 ——以超量借款等方式保持现有资金渠道的畅通 ▊ 建立最佳财务结构： 一般公司的财务结构：负债结构、股权结构、债务/股本比率 （债务/股本比率高、低的好处；最佳财务结构的标准与相对性） 跨国公司的财务结构： ——总体财务结构：公司整体的情况 ——子公司财务结构的三种确定方法： 成本最低化、与母公司一致、与当地企业一致   5.2 ▊ 跨国公司的融资结构与组合 跨国公司的融资结构与组合 一、 最佳资本结构的概念 ▊ 概念：公司筹资的主要渠道是发行债券和发行股票，不同的债务-股本比率构成不同的资本结构，而使公司资本成本达到最低时的资本结构就是最佳资本结构。 跨国公司的融资结构与组合 ▊二、加权平均资本成本 ▊ 加权平均的资本成本的计算公式 ： K = K i ×( 1- t ) ×W i + K e ×We K I =债务成本 t = 企业税率 K e = 股本成本 W 比重 债务成本的计算 债务成本包括长期储款成本，债务筹资成本。由于债务的利息均在税前支付，具有抵税功能，因此企业实际负担的利息为：利息×（1-税率）。 债务成本指发行债券的成本与债券收入总额的比率。其计算方法是: 通过求出能使发行债券净得资...再从这个外显债务成本率中扣除税金影响，即可算出税后债务成本率（新债券的边际成本率）。公式如下：kj=k（1-t）式中，k是内部收益率，t是边际税率。 1.到期收益率法 如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。 根据债券估价的公式，到期收益率是使下式成立的Kd： P0=∑（利息/（1+Kd））+本金/（1+Kd） 式中：P0 ——债券的市价；Kd——到期收益率即税前债务成本；n——债务的期限，通常以年表示。 2.可比公司法 如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。 可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。 3.风险调整法 如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得： 税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 4.财务比率法 如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。 按照该方法，需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以大体上判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本。 5.税后债务成本 由于利息可从应税收入中扣除，因此，负债的税后成