什么是企业价值最大化讲义.docVIP

什么是企业价值最大化 　　企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，采取最优的 \o 财务政策 财务政策，充分利用资金的时间价值和风险与报酬的关系，保证将企业长期稳定发展摆在首位，强调在 \o 企业价值 企业价值增长中应满足各方利益关系，不断增加企业财富，使企业总价值达到最大化。持这种观点的学者认为，财务管理目标应与企业多个利益集团有关，可以说，财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用。但从长期发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益。从这一意义上讲， \o 股东财富最大化 股东财富最大化不是财务管理的最优目标。 　　企业价值最大化具有深刻的内涵，其宗旨是把企业长期稳定发展放在首位，着重强调必须正确处理各种利益关系，最大限度地兼顾企业各利益主体的利益。 \o 企业价值 企业价值，在于它能带给所有者未来报酬，包括获得 \o 股利 股利和出售 \o 股权 股权换取现金。 矚慫润厲钐瘗睞枥庑赖賃軔朧碍鳝绢懣硯涛镕頃赎巯驂雞虯从躜鞯烧论雛办罴噓剥淚軔琿閔馐虯圓绅锾潴苏琺锅苁。 　　相比股东财富最大化而言，企业价值最大化最主要的是把企业相关者利益主体进行糅合形成企业这个唯一的主体，在企业价值最大化的前提下，也必能增加利益相关者之间的 \o 投资价值 投资价值。但是，企业价值最大化最主要的问题在于对企业价值的评估上，由于评估的标准和方式都存在较大的主观性，股价能否做到客观和准确，直接影响到企业价值的确定。 聞創沟燴鐺險爱氇谴净祸測樅锯鳗鲮詣鋃陉蛮苎覺藍驳驂签拋敘睑绑鵪壺嗫龄呓骣頂濺锇慪柠圖虬辏獨鰷濱賺钓崳。 价值管理的产生及其概念 　　在管理思想发展史上，继 \o 亚当·斯密 亚当·斯密和 \o 萨伊 萨伊之后， \o 企业管理 企业管理在实践的推动下，历经了三次飞跃而分为四个阶段。 残骛楼諍锩瀨濟溆塹籟婭骒東戇鳖納们怿碩洒強缦骟飴顢歡窃緞駔蚂玨础对聳卻錨纩鳅抛蒉詣赅齦鸸餌螞妪麩轰鍍。 　　第一阶段是19世纪末到20世纪初以科学管理和有效组织管理职能划分为中心内容的效能主义（古典管理）阶段。 酽锕极額閉镇桧猪訣锥顧荭钯詢鳕驄粪讳鱸况閫硯浈颡閿审詔頃緯贾钟費怜齪删费龙觯諞餛鸬挣紐攄线幀鲑泽谶绗。 　　第二阶段是20 世纪20年代开始，着重生产过程中人与人之间关系的 \o 行为科学 行为科学阶段。 彈贸摄尔霁毙攬砖卤庑诒尔肤亿鳔简闷鼋缔鋃耧泞蹤頓鍥義锥柽鳗铟夺髅搅联黨莢蠷抛務槍渖鐋颠聶鹭铹釹诫诎響。 　　第三阶段是在 \o 古典学派 古典学派和 \o 行为科学学派 行为科学学派的融合与启发之下，出现了运用 \o 社会系统理论 社会系统理论、 \o 系统工程 系统工程、 \o 管理科学 管理科学、 \o 检验理论 检验理论、 \o 决策理论 决策理论的思想和方法，重点设计企业内部与环境之间关系的适应性阶段。 謀荞抟箧飆鐸怼类蒋薔點鉍杂篓鳐驱數硯侖葒屜懣勻雏鉚預齒贡缢颔臉悭榇龟伤确妫閽缮该賴爐满鐵薺硷蓝骤蚂釗。 　　近年来，随着 \o 有效市场理论 有效市场理论、 \o 资本定价理论 资本定价理论、 \o 资产组合理论 资产组合理论、 \o 期权定价理论 期权定价理论的日臻完善，以及 \o 企业管理理论 企业管理理论研究和实践中 \o 战略理论 战略理论和财务理论的相互融合，特别是20世纪80年代以来，企业对 \o 货币市场 货币市场和 \o 资本市场 资本市场依赖深重的现实，迫使管理正在发生一场革命，紧紧围绕“价值”这个中心，为股东创造更多的财富，从而使企业管理进入到以价值为基础，以价值最大化为目标的 \o 价值管理 价值管理（value based management, \o Vbm vbm）阶段。 厦礴恳蹒骈時盡继價骚卺癩龔长鳏檷譴鋃蠻櫓鑷圣绋閼遞钆悵囅为鹬饲綣渍骯為棟轾緝駐鴕僥饬鋏伥压举猶斕脚盏。 　　所谓价值管理是指企业紧紧围绕价值最大化目标，适时地根据环境变化，通过对投资机会的把握，合理配置企业资源，其中包括战略性投资和结构的战略性调整，采取 \o 兼并收购 兼并收购、资本重组等超常方式，提高组织的灵活性和环境的适应性，以增加社会和民众对企业的收益和增长的预期，最终为投资者创造更多财富的各种方法的汇总。因而很明显：价值管理的目标——价值最大化。 茕桢广鳓鯡选块网羈泪镀齐鈞摟鳎饗则怿唤倀缀倉長闱踐識着純榮詠橱释环东黲奁榿嚙熗灩盐绑擾毁诶請屦蠆绷傖。 财务管理的最优目标 　　价值管理时代 \o 财务管理 财务管理的最优目标是企业价值最大化 鹅娅尽損鹌惨歷茏鴛賴縈诘聾諦鳍皑绲讳谧铖處騮戔鏡謾维覦門剛慘貽专秃胜鹃龄鬧酽铈趸釓丧贪蔼嶁攄鳝頊简賕。 　　对