商品市场研究醒悟.PDFVIP

I deaSkill 博弈之道 策划编辑/ 汪琳力 商品市场研究醒悟 文/ 田亚雄 沉甸甸的研究报告 60% 的篇 会有几个层次的变化。 脸。比如当下美豆库存 9.1 亿，是 幅留给了各种数据和图表，20% 在初期会把 USDA 或 MPOB 近 5 年的超级高点，美豆却没有低 留给了目录和文末的免责条款，如 的数据放在比较高的重要性上，并 于800 美分。又比如2017-2018 年， 果报告还有真知灼见，读者就只能 依托于它做价格突破的趋势跟踪。 全球植物油是显著去库存的，但豆 在仅剩的 20% 里用放大镜寻找。 但在经历一段时间之后，认知冲突 油却一路下跌。从非常长周期上看， 笔者一直排斥篇幅冗长的报告，希 就接踵而至。比如数据的利好利空 价格是库存决定的，但交易未必能 望以凝练的文字概述研究的心路和 程度如何能量化测算价格的趋势程 熬到那个时刻。 体会。 度？如何预测报告出来之后市场， 这时就要考虑边际上的细节， 价格会不会出现利多出尽或利空出 也就是把库存的组成拆分成种植面 研究深化对应数据的认知 尽的反转？带着这些反思的下一个 积、单产、出口、国内压榨等因素。 变化 思考，是数据本身跟市场预期的差 值得注意的是，在不同的月份，这 油脂油料市场是基本面数据 异是怎么样的。有了这个思考 , 研 四个因素对行情的边际影响大不相 相对高频公布的市场，多数研 究就开始上手了。 同，所以对于不同月份的农业部报 究工作者和交易员都热衷于解读 首先要推翻库存决定一切的观 告反映出这四个变量的重要性大不 USDA 类的报告，但随着对油脂 念，USDA 库存一月一更新，信息 相同。具体而言，8-9 月重点看单产， 油料的研究深入，对 USDA 等基 会很快反映到价格中，依托库存变 4-7 月看种植面积，12-2 月看出口 本面重磅数据的理解和判断方法 化描绘趋势，策略多数时间会被打 预估。然后深刻地研究慢慢形成。 60 中国期货 CHINA FUTURES 策划编辑/ 汪琳力 IdeaSkill 博弈之道 此外还应有自上而下的基本面 恶习，持仓时间大概率受影响而 果是 CPI 增速上升的主要贡献项， 量化的角度，比如多数年份美豆 缩短，进入短线的噪声搏杀。 但一定注意农产品的周期相当短， 库存不会超过 5 亿蒲式耳，换句 食品项推动的通胀预期一定需要 话说，5 亿蒲上的库存很难出现上 警惕路径依赖性的错误 反复论证。此外，我们发现在每 破 1100 美分的牛市。MPOB 的月 全球经济的康波轮回把 2018- 一次房地产大幅上行之后，财富 度库存有比较明确的季节性特点， 2020 三年的意义凸显出来，2018 分配更倾向不均衡，收入差距也 11 月进入减仓周期后大概率开启 年的市场也确实迎来了意想不到的 将拉大。高收入人群的边际消费 降库存到次年 3 月，而 300 万吨 巨变。投资者对2019 年同时充满 倾向显著低于平