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金融专业知识与实务（中级） 利率与金融资产定价 2 利率与金融资产定价 本章要点 第 二 章 第一节 利率的计算 第二节 利率结构与决定理论 第三节 收益率 第四节 金融资产定价 第五节 我国的利率市场化 利率是指借款人在单位时间内应支付的利息同借贷资金的比率，这里的利息（Interest）是资金所有者由于借出资金而取得的报酬。 按不同的划分方法，利率可以分为如下所示的几种类型。 一、利率的计算 二、单利与复利 单利就是不论借贷期限的长短，仅按本金计算利息，上期本金所产生的利息不计入下期本金计算利息。具体计算公式如下。 I=P·r·n 公式中，I 表示利息额，P 表示本金，r 表示利率，n 表示时间。 根据中国人民银行规定的计息规则，活期储蓄存款按复利在每个季度计息；定期存款、定活两便、整存整取、整存零取、零存整取等其他储蓄存款则按单利计息。 （一）单利 单利是按照固定的本金计算的利息。而复利则是经过一个计息期后，将所生利息加入本金再计算下期利息。 二、单利与复利 复利俗称利滚利，就是将每一期所产生的利息加入本金一并计算下一期的利息。 （二）复利 1 （1）一年计算一次利息的复利：一年计算一次利息的复利的计算公式为：S=P（1+r）n、I=S-P=P [（1+r）n-1]。 （2）一年计算m次利息的复利：如果一年中计息次数不定，假设本金为P，年利率为r，每年的计息次数为m，则第n年末的本息和的公式为： 。 （3）连续复利：在一年计算m次利息的公式中，若m趋于∞，则（1+r/m）nm趋于ern，其中e约等于2.718 28。因此，对于本金P，以连续复利计算n年末的本息和的公式为： 。 三、现值与终值 系列现金流通常包括分期偿还贷款、分期付款赊购、发放养老金、提取折旧以及支付租金等。 具体计算公式如下。 公式中，Ai 表示第i 年的现金流量，r 表示贴现率。 （一）系列现金流的现值 现值（Present Value）也称在用价值，是现在和将来（或过去）的一笔支付或支付流在今天的价值。 三、现值与终值 连续复利下的现值是指利息在连续支付的情况下，要达到未来某一特定的资金的金额。 假设一年之内多次支付利息,则利息率为r/m， 此时现值的计算公式为： 公式中，An 表示第n 年末的现金流量，m 表示年计息次数，r 表示贴现率。 （二）连续复利下的现值 三、现值与终值 终值（Future Value）又称将来值或本息和，是指现在一定量的资金在未来某一时点上的价值。终值的大小取决于现值的大小，而且与利率高低、借款期限、计息方式相关。 终值计算分为单利计息的终值和复利计息的终值。 （三）终值的计算 单利计息 的终值 复利计息 的终值 假设现有一笔资金，共计金额为P，存期为n 年，年利率为r，如果按单利计算，则n年后的终值计算公式如下。 FVn= P + P · r ·n = P（l +r · n ） 假设现有一笔资金，共计金额为P,存期为n，年利率为r，如果每年计息一次，则n 年后的终值如下。 FVn=P（1+r）n，其中（1+r）n 称为利息终值系数。 利率与金融资产定价 本章要点 第 二章 第一节 利率的计算 第二节 利率结构与决定理论 第三节 收益率 第四节 金融资产定价 第五节 我国的利率市场化 一、利率的风险结构 （一）违约风险 违约风险是指债务人无法依约付息或归还本金的风险，它影响着债权工具的利率。 各种债权工具都存在违约风险，公司债券的违约风险比政府债券的违约风险大，公司债券的利率往往高于同等条件下政府债券的利率。通常情况下，债券违约风险越大， 其利率也就越高。 债权工具的到期期限相同但利率却不相同的现象称为利率的风险结构。引起到期期限相同的债权工具利率不同的原因有3个：违约风险、流动性和所得税。 一、利率的风险结构 （二）流动性 流动性是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种投资的时间尺度（卖出它需多长时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。 各种债券工具由于交易费用、偿还期限、是否可转换等方面，以及变现所需要的时间或成本的不同，其流动性也不同。 一般来说，国债的流动性强于公司债券。期限较长的债券，流动性差，流动性差的债权工具，风险相对较大，利率也就高；反之，债券流动性越强，其利率越低。 一、利率的风险结构 （三）所得税 影响利率风险结构的重要因素也包括所得税。在相同条件下，具有免税特征的债券利率要低。在美国，市政债券的违约风险高于国债，流动性低于国债，但由于市政债券的利息收入是免税的，所以长期以来，美国市政债券的利率低于国债的利率。 二、利率的期限结构 预期理论（Expectations