高精度地图产业，被忽视的网络效应.pdf

证券研究报告 行业报告 | 行业深度研究 2019年04月11日 计算机 高精度地图产业，被忽视的网络效应 作者： 分析师 沈海兵 SAC执业证书编号：S1110517030001 分析师 缪欣君 SAC执业证书编号：S1110517080003 行业评级：强于大市（维持评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 上次评级：强于大市 1 摘要 1、高精度地图产业，存在强网络效应 互联网与软件巨头公司所处产业大多具有网络效应，而高精度地图的网络效应被忽视。高精度地图产品 价值核心在数据“鲜度”，接入客户数据越多，产品价值越高，而产品价值越高，接入客户数据越多。 2、强者恒强，产业初期竞争力判断核心在产品力 正网络效应下，展望未来预计产业呈现强者恒强的格局。目前产业初期，竞争力判断的核心在产品力， 而产品力核心在于两点，第一外部价值（数据来源），第二内部价值（产品稳定性）。 3 、迁移成本增加，产业具备高客户黏性 传统车载地图时代，图商议价能力弱。除了网络效应外，自动驾驶算法基于高精度地图编写，客户迁移 成本高。高议价力与高黏性下，商业模式变化值得期待。客户黏性。 5G自动驾驶发展，基础设施（V2X+高精度地图）先行。基于此，建议关注白马四维图新、千方科技，黑 马金溢科技、万集科技。其他建议关注德赛西威、中科创达、中海达、格尔软件、数字认证等。 风险提示：行业推进不及预期；技术不符合市场需求；行业竞争加剧 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 高精度地图产业，存在强网络效应 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1、高精度地图产业，存在强网络效应 1.1. IT巨头大多身处具备网络效应行业，高精度地图属性被忽视 IT巨头公司大多具备网络效应，即客户越多，产品价值越高。结果就是强者恒强，赢家通吃。包括微信、新浪 微博、滴滴、美团、支付宝等巨头产品或公司的成功都离不开网络效应，即产品价值吸引更多用户，更多用 户提升产品价值，形成正反馈。网络效应的结果就是巨头强者恒强，“大象起舞”，实现赢家通吃。 图1 网络效应下，客户越多，产品价值越高 资料来源：NfX.com ，天风证券研究所整理 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1、高精度地图产业，存在强网络效应 1.1. IT巨头公司大多具备网络效应，高精度地图行业属性被忽视 高精度地图产品需实时更新，产品价值关键在数据“鲜度”，存在正反馈性。传统地图可以通过测绘机构统 一绘制，而高精度地图行业由于数据量极大，更新频度要求高，往往通过用户反馈不断更新，具备“用户使 用-反馈-地图更新-价值提升-吸引用户”的正反馈链条。行业赢家在聚集用户后，能够形成颗粒度细、更新 及时的高“鲜度”产品数据，形成网络效应，逐渐拉开竞争对手。 图2 高精度地图掌握路网数据 图3 Mobileye帮助高精度地图实时反馈更新 资料来源：四维图新 ，天风证券研究所整理 资料来源：Mobileye ，天风证券研究所整理 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1、高精度地图产业，存在强网络效应 1.2. 传统车载前装导航地图不具备，手机地图具备网络效应 传统车载地图数据基本不更新，难见网络效应。过去的传统