央行再次大范围降准50个基点-CICC.PDF

宏观经济研究 2018 年6 月24 日 中国央行观察 央行再次大范围降准50 个基点 1 央行宣布从7 月5 日起，再次大范围 “定向”降准50 个基点 。继4 月 2 25 日“定向”降准（部分臵换MLF ）后不久 ，周日（2018 年6 月24 日） 分析员 易峘 下午央行在其网站上宣布，针对5 家国有大型商业银行、12 家股份制商 SAC 执证编号：S0080515050001 业银行、邮政储蓄银行以及一些小型存款机构实行 50 个基点降准。央 SFC CE Ref：AMH263 行进一步解释，下调 5 家国有大型商业银行（即工农中建交）和 12 家 eva.yi@ 股份制商业银行（中信、光大等）的RRR 50 个基点主要用于支持 “债转 分析员 梁红 股”项目执行；而对其他存款机构下调准备金主要加强支持小微企业贷 SAC 执证编号：S0080513050005 款发放，这里的机构包括邮储银行、城商行、非县域农商行、外资行（图 SFC CE Ref：AJD293 表 1 ）。这是自去年9 月以来央行第四次以不同形式 “降准”，前三次分 hong.liang@ 3 别为去年9 月30 日宣布的定向降准、今年春节期间的 “临时准备金动 4 用安排”（CRA ）以及2 个月前的降准用于臵换MLF。在公告发布后的一 份声明中，央行透露此次降准有望释放的资金总额约7,000 亿元（其中 5,000 亿元用于支持 “债转股”项目执行，2,000 亿元用于鼓励小微企业 贷款）。据我们的估算，虽然名为 “定向”降准，但这次降准释放的流 动性规模接近一次50bp 的全面降准 （估计释放7,400 亿元左右）。 ► 此次降准释放的5,000 亿元流动性将用于支持已签约（但尚未执行） 的“债转股”项目，这些项目主要面向国企。在公告中，央行介绍 了“债转股”项目执行的指导原则，包括以下内容：1 ）不支持“僵 尸企业”以及“名股实债”类项目债转股；2 ）鼓励相关银行和实 施主体按照不低于 1:1 的比例撬动社会资金参与“债转股”项目（即 希望银行在“债转股”项目中的份额低于 50% ）；3 ）“债转股”项 目的定价应遵循市场化原则；4 ）相关（非银行）实施主体应真正 参与“债转股”后企业的公司治理，促进其公司治理水平的提高， 近期研究报告 以推进混合所有制改革。央行还将对降准释放资金的使用进行监 督，银行需逐笔详细记录、并按季报送。据报道，截至2017 年底， • 宏观经济 | 财政存款堆积继续压制基础货币扩张 共有102 家企业签订债转股协议，金额合计1.6 万亿元，但迄今为 (2018.06.14) 止，落地率只有约20% （即落地金额仅约3,000 亿元）。 • 宏观经济 | 央行未跟随美联储上调公开市场操作 利率 (2018.06.14) ► 另外释放的2,000