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基金管理理论与案例 第二章 证券投资基金管理—— 主动型投资 主动型投资的理论基础 有效市场理论 Grossman-Stigliz悖论 实证检验结果 小概率事件 第二章 证券投资基金管理—— 主动型投资 有效市场理论（EMM）（Fama,1970,1991) 弱式有效（weak）：市场价格反映所有历史信息，通过技术指标无法获得超过市场平均的收益 半强式有效（semi-strong)：市场价格反映所有公开信息，通过基本面分析无法获得超过市场平均的收益 强式有效(strong)：市场价格反映所有信息，通过内幕消息无法获得超过市场平均的收益 根据有效市场理论，主动型投资方式无法获得超过市场平均的收益，专业基金经理基本上没有作用。 证券价格符合随机游走（random walk）是有效市场的一个特例，有效市场不一定意味着随机游走(洪永淼, 2002)。 第二章 证券投资基金管理—— 主动型投资 美国市场检验，基本上认为符合弱式有效，值得指出的是，很多此类检验并非直接检验有效市场，而是检验相关的命题，如游程检验、随机游走检验（单位根过程检验）、序列相关检验等（Campbell，Lo Mackinlay， 1997, 洪永淼, 2002等），这些检验只是不能否定市场的有效性