白酒行业研究分析报告.docxVIP

2012-2-19 食品饮料-白酒 敬请参阅最后一页特别声明行业研究报告 消费品行业-食品饮料（白酒） 白酒行业（2011年）研究分析报告 　 　 　 行业研究报告 行业观点 分析师： 浙江公司 于浩 中国数千年的白酒文化发展历史和与日俱增的饮酒文化及消费习俗相互交织，形成特殊的中国新消费模式，在当今社会变迁与转型、消费变迁与转型过程中更是无法在短期内更换转变。替代品虽有威胁，但不可能取代白酒。 联系方法 0571重点上市公司 证券代码 证券简称 市盈率(PE,TTM) 000568.SZ 泸州老窖 17.28 产能将出现结构性过剩，但白酒行业在未来2-3年内保持良好发展态势 000596.SZ 古井贡酒 35.26 000799.SZ 酒鬼酒 37.28 000858.SZ 五粮液 19.33 高档酒增速平稳，中低档酒迎来发展机遇。 000995.SZ ST皇台 397.52 002304.SZ 洋河股份 27.59 白酒营销模式逐渐改变，未来白酒行业营销模式趋于扁平化。 600197.SH 伊力特 18.82 600199.SH 金种子酒 21.65 600519.SH 贵州茅台 21.95 白酒企业现金流充裕，政策支持，企业间购并整大幕即将拉开。 600559.SH 老白干酒 30.54 600702.SH 沱牌舍得 27.39 600779.SH 水井坊 31.43 2011年上市公司表现抢眼，利润增加区间约34%~155%，均值67%，净利润合计达259亿元，平均EPS1.78 元； 2011年末PE 约29倍（扣除ST 皇台），而以中性预计的2012 年业绩增速对应动态PE 均值下降为17倍，显示出极好的投资机会。 600809.SH 山西汾酒 32.05 002646.SZ 青青稞酒 34.47 数据来源：Wind资讯 相对沪深300的指数表现 目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、白酒行业的现状 3 （一）、白酒的种类 3 （二）、白酒的分布 5 （三）、白酒的行业特征 6 1、生产和销售的季节性 6 2、销售的节日效应 7 3、中高档白酒的原产地特征 7 （四）、白酒的地位 7 （五）、白酒的产业周期 9 1、金融危机前的三个阶段（1980-2007） 10 2、金融危机后白酒行业发展（2007-2011） 11 （六）、白酒的产业政策 12 1、“十一五”规划纲要 12 2、产业政策及相关法律法规 12 3、税收法规 13 4、白酒生产许可证制度 17 5、酒类流通管理政策 17 6、其他 17 二、白酒行业的发展趋势 18 （一）、市场需求旺盛，行业在未来2-3年内保持良好发展态势 18 （二）、高档酒增速平稳，中档酒迎来发展机遇 19 （三）、白酒营销模式演变 19 （四）、白酒企业现金流充裕，企业间购并整合提速 20 三、白酒行业上市公司近期表现 23 （一）、白酒行业上市公司盈利能力分析 23 1、收入和利润变化 23 2、毛利率和净利率变化 25 （二）、资产质量变化 26 （三）现金流量分析 27 中国白酒有上千年的历史，是以含有丰富淀粉的农产品为原料(如高梁、小麦等粮食作物)，以自然微生物接种制曲，采用传统的固态发酵工艺酿制而成，具有自然微生物发酵而伴随产生的多种微量香气成份的蒸馏白酒。白酒是我国特有的酒种，与白兰地、威士忌、伏特加、朗姆酒、杜松子酒（又称金酒）、龙舌兰酒等并列为世界七大蒸馏酒。中国白酒消费不但是中国人日常餐饮消费的重要组成部分，还与社会的政治、商务活动密不可分。 图1、白酒产业链简图 一、白酒行业的现状 （一）、白酒的种类 白酒的地理特征明显，白酒的风味与产地的生态环境和微生物菌种有关。按照风味，我国白酒大致可分为酱香型、清香型和浓香型，其他还有药香型、兼香型等少数类型。在目前市场上，浓香型占主导地位，市场占有率在60％以上，清香约占10％，酱香约占5％，它们的代表酒种如下：矚慫润厲钐瘗睞枥庑赖賃軔朧碍鳝绢懣硯涛镕頃赎巯驂雞虯从躜鞯烧论雛办罴噓剥淚軔琿閔馐虯圓绅锾潴苏琺锅苁。 表1、中国白酒的主要香型和代表酒种 酱香型 以贵州茅台酒为代表。又称茅型。口感风味具有酱香、细腻、醇厚、回味长久等特点。 清香型 以山西汾酒为代表。又称汾型。具有清香、醇甜、柔和等特点，是中国北方的传统产品。 浓香型 以四川泸州老窖大曲酒为代表。又称泸型。口感风味具有芳香、绵甜、香味谐调等特点。 米香型 以广西桂林三花酒、、冰峪庄园大米原浆酒、绿