资本结构决策方法.ppt

第九章资本结构决策 主要内容 9.1资本结构的决定因素 9.2资本结构决策的内容 9.3资本结构决策的方法 9.1资本结构的决定因素 一、宏观经济状况 1、经济发展状况 一个国家的社会经济发展状况，决定了企业资本结构选择的空间范围。 2、金融制度及金融市场 一国的金融制度影响着企业融资合约达成的成本，以及投资者对企业管理 者的有效监督。 3、企业所处行业状况 通常，竞争性行业的企业，其负债率一般都较低。 4、税收优惠 税收优惠对企业的资本结构有重要影响。税收制度规定利息可在税前支付，这实际上减少了企业负债融资的成本。 9.1资本结构的决定因素 二、企业经营状况 1、企业成长机会及稳定性。企业成长性主要表现为企业未来的销售状况，对于高成长性的企业一般来说应保持较低的杠杆比率。 2、企业投资项目的性质。 3、企业规模。大企业可以较多的利用负债融资。  4、企业盈利性。营利性较强的企业可以叫多地利用负债资本，已取得更大的财务杠杆利益。 5、企业偿债能力及承担风险的能力。具有较强偿债能力、有承担风险能力的企业会选择较高的杠杆比率，反之，则倾向于选择股权融资方式。 三、企业的财务目标 1、利润最大化目标对资本结构的影响 这就要求企业在财务风险是党的情况下克里店牌债务融资，以尽可能地降低融资成本提高企业净利润水平。 2、股东财富最大化目标对资本结构的影响 股东财富最大化目标是指企业在财务活动过程中将最大限度地提高股票的市场价值作为总目标。该目标克服了利润最大化目标不考虑时间价值，不考虑风险的缺点。 3、企业价值最大化目标对资本结构的影响 企业价值最大化目标是指企业在财务活动中以最大限度地提高企业总价值作为总目标。 四、投资者行为 9.2资本结构决策的内容 ★企业资本结构决策是指在企业规模及融资总额一定的条件下，合理安排不同性质的资本数额之间的比例关系，并在此基础上选择合理的融资方式，以使企业的综合资本成本最低，企业价值最大的过程。 企业资本结构决策的实质是如何在股东、管理者、债权人之间合理配置划分权责利关系的问题，以降低代理成本，提高企业效益，实现企业的财务目标。 9.2资本结构决策的内容 9.2.1确定企业最优融资数量 ★最优融资数量就是边际资本成本与边际投资收益达到均衡时的融资数量。 9.2资本结构决策的内容 9.2.2确定企业资本结构中各种资本的比例关系 ★负债资本与股权资本之间的比例关系，可以用负债比率来表示，即企业负债资本的价值与企业价值的比率，也称负债价值比率。 892.3确定企业融资方式 9.3资本结构决策的方法 企业资本结构决策就是要确定企业的最优资本结构。最优资本结构是企业在适度财务风险条件下，使企业加权平均资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构，其核心是要实现财务杠杆利益、财务风险、资本成本、企业价值之间最优均衡。 9.3资本结构决策的方法 9.3.1资本成本比较法 ★资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下，寻求加权平均成本的最低点，此时所对应的资本结构就是最优资本结构。 一、初始融资的资本结构决策 企业对若干预选资本结构通过测算比较其综合资本成本，从中选出最优资本结构。其步骤如下： 1、计算各种融资方案的不同资本额比重 2、计算融资方案的加权平均资本成本 3、比较各个资本结构方案的加权平均资本成本，加权平均资本成本的最低的融资方案的资本结构就是最优资本结构。 华夏公司在初创时需要融资1000万元，有三个融资组合方案可供选择，有关资料经测算如下表： 9.3资本结构决策的方法 计算各个融资方案的加权平均资本成本 融资方案Ⅰ 融资方案Ⅱ 融资方案Ⅲ 9.3资本结构决策的方法 ★比较三个方案的加权平均资本成本，融资方案Ⅱ的加权平均成本为11.45%,是最低的，因此方案Ⅱ为最优资本结构的融资方案。 9.3资本结构决策的方法 二、追加融资的资本结构决策 例：南方公司原有资本总额4000万元，其资本结构为：长期借款400万元，长期债券800万元，优先股400万元，普通股2400万元。由于经营规模扩大，该公司拟追加融资2000万元，现有两个追加融资方案可供选择，有关资料如下： 9.3资本结构决策的方法 9.3资本结构决策的方法 1、边际成本比较法 方案Ⅰ 方案Ⅱ 因此在适度财务风险下，追加融资方案Ⅰ为最佳融资方案，由此形成的新的资本结构为南方公司的最优资本结构。 9.3资本结构决策的方法 2、新老资本结构综合资本成本比较法 追加融资方案和原资本结构资料汇总表 9.3资本结构决策的方法 融资方案Ⅰ与原资本结构下的综合资本成本： 追加融