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* 1.财务杠杆——债务利息的影响 原理：企业负债经营，无论利润多少，债务利息是固定的，当利润增加时，每1元利润中所负担的利息相对减少，从而使股东的收益带来更大幅度的提高. （借1元赚1元?借1元赚10元） （1）杠杆效应的表现 假设某企业年销售500万元，成本及各项费用300万元（不包括利息支出），企业所得税率为33％ * 收入500万 减：成本费用300万 税前利润180万 所有者投资600万，借款400万，利率5％ 减：所得税59.4万 税后利润120.6万 权益报酬率20.1％ 减：利息支出20万 收入500万 减：成本费用300万 税前利润200万 所有者投资1000万，没有负债 减：所得税66万 税后利润134万 权益报酬率13.4％ 结论1：负债经营使股东的投资报酬率提高 第一种情况： * 第二种情况： 假设某企业年销售500万元，成本及各项费用400万元（不包括利息支出），企业所得税率为33％ 收入500万 减：成本费用400万 税前利润52万 所有者投资600万，借款400万，利率12％ 减：所得税17.16万 税后利润34.84万 权益报酬率5.8％ 减：利息支出48万 收入500万 减：成本费用400万 税前利润100万 所有者投资1000万，没有负债 减：所得税33万 税后利润67万 权益报酬率6.7％ 结论2： 负债经营 使股东的 投资报酬 率降低 * ——负债经营是“双刃剑” 负债经营规则： 企业的债务融资成本（5％）企业资产投资报酬率（20％）时，负债经营会增加股东收益 企业的债务融资成本（12％）企业资产投资报酬率（10％）时，负债经营会减少股东收益 注意： ①负债经营是一种风险（但可以控制） ②负债经营放大的是股东（所有者）的损益 ③负债经营的杠杆程度——财务杠杆系数，可以衡量财务风险的大小（系数越大，风险越大） * （2）杠杆效应的大小——财务杠杆系数（DFL) 衡量股东报酬和企业报酬之间变动的关系 是每股盈余（EPS Earnings Per Share )变动和息税前利润（EBIT Earnings Before Interests And Taxes )变动的比率 DFL = EPS变动百分比 （△EPS／EPS） EBIT变动百分比 （△EBIT／EBIT） 公式1： 含义：EBIT变动1%所引起的EPS变动的百分比 * 财务杠杆示意图 1 1.5 ⊿ EPS/EPS=30% ⊿ EBIT/EBIT=20% 财务杠杆支点：固定利息费用 DFL=1.5 * 财务杠杆系数推导 DFL = EPS 变动百分比 EBIT 变动百分比 = D EPS/EPS D EBIT/EBIT EPS = ( EBIT - 利息费用 - 所得税 ) N = ( EBIT - I ) ( 1 - t ) N ? DEPS = DEBIT ? (1 - t )/N DFL = D EPS/EPS D EBIT/EBIT = D EPS EPS . EBIT D EBIT = EBIT EBIT - I = D EBIT ( 1 - t ) / N ( EBIT - I ) ( 1 - t ) / N EBIT D EBIT . 将上列 EPS 与 ⊿EPS 代入 DFL 定义公式可得： * 例： 某企业一定时期的息税前利润是40000元，长期负债总额为100000元，利息率为12％，则该企业的财务杠杆系数： DFL＝40000／（40000-100000×12％） ＝1.43 含义：如果该企业的EBIT增加（减少）1％，该企业股东的EPS会增加（减少）1.43％ * 2.经营杠杆——固定成本的影响 原理：在相关的产销范围内，企业的固定成本是不变的，如果产销量增加，单位产销量所承担的固定成本就会减少，从而增加企业的利润 （用10000元生产2万件?用10000元生产10万件） （1）杠杆效应的表现 假设某企业购置设备生产A产品，每年用于固定设备的投入（折旧、维护等）共计12万元，生产1件A产品所需原材料等变动成本共计6元，A产品售价9元 * 收入180万 变动利润60万 卖出20万件 减：固定成本12万 息税前利润48万 单位产品含利润2.4元 减：变动成本120万 收入90万 减：变动成本60万 变动利润30万 卖出10万件 减：固定成本12万 息税前利润18万 单位产品含利润1.8元 结论1：卖得越多每件产品赚的越多