平安-电新行业2018年年报和2019年一季报综述分析报告之盈利水平，行业景气度提升.pdf

行 电力设备 业 2019 年05 月05 日 报 电新行业2018 年年报和2019 年一季报综述 告 18 年盈利水平下滑，行业景气度提升可期 强于大市 （维持） 投资要点 行 行情走势图  风电：制造环节盈利能力下滑，行业需求或将大幅回暖。风电制造企业 业 10% 沪深300 电力设备 2018 年业绩表现不佳，毛利率下滑明显；运营企业受益于利用小时的 提升，业绩表现相对较好，但应收账款周转天数明显增加。风机企业在 动 0% 产品销售价格下降的同时，原材料成本上升，毛利率下滑明显，同时盈 态 -10% 利压力向上游零部件企业传导。2019Q1 主要风电制造企业收入增速达 -20% 跟 到30%以上，行业抢装态势明显。 -30% 踪 -40%  光伏：政策波动影响盈利水平，制造龙头量利齐升可期。受国内光伏“531 May-18 Sep-18 Jan-19 报 新政”影响，2018 年光伏产业链价格大幅下跌，制造企业盈利能力下 告 证券分析师 滑，业绩表现不佳；其中，硅料、硅片毛利率下滑幅度较大，一线电池 朱栋 投资咨询资格编号 片企业受益于单晶PERC 电池供不应求，毛利率基本稳定。在2018 年 S1060516080002 政策波动情况下，落后产能逐步出清，龙头企业大幅扩产，行业格局优 021 化；同时，光伏产品价格的下跌刺激全球市场需求，龙头企业2019 年 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 有望迎来量利齐升。 皮秀 投资咨询资格编号  新能源汽车：竞争格局显著分化，双强鼎立。2018 年国内动力电池均 S1060517070004 010 价整体下降 15-20% ，由于资金链紧张、费用率高企整体陷入增收不增 PIXIU809@PINGAN.COM.CN 利的状态；除宁德时代凭借技术领先优势和市场份额绝对领先获得大规 模预收款项，动力电池环节其他企业现金流情况均较差。受益新能源汽 张龑 投资咨询资格编号 车抢装，2019Q1 行业景气度明显提升，在金属材料价格持续下跌及费 证 S1060518090002 用摊薄的情况下，动力电池行业盈利能力改善。材料领域，除电解液溶 券 021 剂环节EC 受益于环保压力供不应求外，其他环节均处于降价通道。 ZHANGYAN641@PINGAN.COM.CN 研 究 研究助理  工控：需求下滑