天风-医药生物行业深度调研和分析报告之板块分化.pdf

行业报告 | 行业专题研究 医药生物 证券研究报告 2019 年05 月06 日 投资评级 2018 年医药板块分化，19 年Q1 逐步企稳回升 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 2018 年医药制造业 “前高后低”，医药板块整体表现稳定 作者 2018 年医药制造业收入与利润总额的增速呈现前高后低的状态，我们判断主要系 郑薇 分析师 2018 年上半年原料药提价、流感因素以及“两票制”导致“低开转高开后”等原因 SAC 执业证书编号：S1110517110003 所致。2018 年医药制造业累计收入同比增长 12.60%利润总额累计同比增长 9.5% 。 zhengwei@ 2018 年利润增速放缓主要因为：1、“低开转高开”后，18 年下半年医药企业销售 潘海洋 分析师 费用、结算成本等提升；2 、2018 年医药上市企业研发投入同比增长 32.19% ，较2017 SAC 执业证书编号：S1110517080006 年提升7.83pp ，持续的研发投入导致研发费用提升。由于资产减值等原因，医药上 panhaiyang@ 市的部分个股2018 年净利润亏损幅度较大，我们将 2018 年净利润亏损超过2 亿元 的异常表现个股剔除后，医药板块 2018 年收入端、扣非归母净利润分别同比增长 行业走势图 20.42% 、8.20% ，行业整体运行情况较为良好。 医药生物 沪深300 2019Q1 医药制造业利润端增速仍处于低位，上市医药企Q1 业绩回升 4% -2% 2019Q1 医药制造业利润总额累计同比增长 7.60% ，2019Q1 医药制造业利润总额累 -8% -14% 计同比增速出现回落，我们认为主要有两点原因：1、2018Q1 医药制造业利润总额 -20% 基数较高（原因如上）；2、2019Q1 受到药品降价等政策影响，医药制造业经营调 -26% 整等导致利润端受到压缩. 。2019Q1 医药生物收入端、扣非归母净利润分别同比增 -32% -38% 长16.77%、6.48% 、-2.59%。18 年在一系列医药政策影响下，行业发展面临向着更加 2018-05 2018-09 2019-01 合规、规范的方向进行，龙头集中的趋势也愈加明显，经过18 年的经营调整，2019Q1 资料来源：贝格数据 环比改善明显。 板块存在一定的分化，细分龙头表现优秀