招商-交通运输行业2018年报1Q19季报总结及展望分析报告之否极泰来.pdf

证券研究报告|行业点评报告 交通运输 |交通运输 推荐 （维持） 否极泰来，拾阶而上 2019年05月05 日 2018年报1Q19季报总结及展望 上证指数 3078 ❑ 交运：外围宏观环境不确定影响下,18 年遭遇寒冬,19Q1 小幅回暖。交运板块 2018 年收入2.39 万亿(+14.01%YOY),净利润995.8 亿元(-13.73%YOY),18 年外 行业规模 围宏观环境的不确定性成为影响交运板块最重要的因素之一,油价和汇率的负 占比% 向波动使得高贝塔的航运、航空以及物流板块净利润大幅下滑。2019 年 1 季 股票家数（只） 113 3.1 总市值 （亿元） 21756 4.0 度外围宏观形势已经企稳, 交运板块 1Q2019 实现收入 5630.6 万亿 流通市值（亿元） 16460 3.7 (+8.75%YOY)；净利润365.6 亿元(+14.5%YOY)。 行业指数 ❑ 航空：18 年遭遇油汇双杀,19 年迎来反转。2018 年布油同比上涨30.4%；人 % 1m 6m 12m 民币兑美元汇率贬值 5.0% 带来大额汇兑损失, 国航/ 南航/ 东航汇兑损失 绝对表现 2.9 25.5 -2.3 23.8/17.4/20.4 亿元,油汇成为拖累航空公司2018 年业绩表现的主要原因。进 相对表现 1.8 1.5 -6.5 入 2019 年油价温和,Q1 人民币兑美元升值 1.9%，油汇条件反转。同时供需 (%) 交通运输 沪深300 10 端表现良好,客座率小幅上升，2019Q1 三大航客座率82.3%9(+0.5pct) ，ASK 增速达9.82%,RPK 增速达 10.58%。我们判断三大航在时刻、机场枢纽、航 0 权等稀缺核心资源卡位，坐享国内干线超额收益，业绩逐季而上。 -10 -20 ❑ 机场：18 年时刻总控下,非航业务成为新增长点,19Q1 免税业务持续超预期。 -30 18 年机场经营数据均有所放缓, 上海/ 广州/ 深圳/ 旅客吞吐量同比增 May/18 Aug/18 Dec/18 Apr/19 5.7%/6.0%/8.2%,增幅下滑0.3/4.1/0.5pct。上海机场18 年商业收入同比增长 资料来源：贝格数据、招商证券 33%带动业绩上行。2019Q1 机场亮点在于免税业务持续超预期。 相关报告 1、《招商交运物流周报—枢纽机场具 ❑ 快递：业务量持续高速增长,价格战继续。18 年快递业务量达 507.10 亿件 备垄断商业模式，油价回落有利于航 空》2019-04-28 (+26.60%YOY), 业务收入 6038.40 亿元(+21.81%YOY),单价 11.91 元(- 2 、《招商交运物流周报—5 月航空客 3.72%YOY)。19Q1 快递业务量达21.5 亿件(+22.5%YOY),业务收入1543 亿 座率票价同比将明显上升》2019-04- 元(+21.4%YOY)，单价 12.7 元(-0.9