中信-计算机行业2018年年报总结及投资策略分析报告之硬科技，商业模式.pdf

标配硬科技龙头，关注可持续发展商业模式 计算机行业2018 年年报总结及月度配置策略报告 ｜2019.5.6 中信证券研究部 投资要点 标配硬科技龙头，关注可持续发展商业模式。重点关注企业级云服务、金融科技、智慧医 疗与信息安全方向。五月投资组合：恒生电子、新大陆、卫宁健康、浪潮信息、用友网络、 启明星辰。 ▍行情与板块焦点回顾：2019 年4 月CS 计算机指数下跌7.04%，同期沪深300 指数上涨 1.06% ；在中信29 个板块中，排名第26 位。其中硬件成分下跌7.36%，软件成分股下 张若海 跌 6.90%，IT 服务下跌 7.04%。从 4 月份的最终推荐组合看，整体组合的绝对收益为 首席计算机分析师 -8.65%，同期CS 计算机指数表现为-7.04%，组合跑输CS 计算机指数1.61 个百分点。 S1010516090001 ▍2018 年报回顾：资产减值拖累盈利表现，结构性分化加剧，关注优质板块。2018 年CS 计算机板块共实现营业收入5139 亿元，实现归母净利 167 亿元，实现扣非归母净利54 亿元，收入/归母盈利/扣非归母净利增速分别同比增长 16%/-54%/-80% 。2018 年板块毛 利为31.37%，同比提升2.6 个百分点；因为资产减值影响（303 亿，同比增长155%）， 板块盈利出现大幅下滑。按照扣非摊薄EPS 增长表现看，63%的公司出现负增长，仅37% 的公司实现了扣非摊薄EPS 正增长，结构性分化加剧；正增长公司普遍集中于企业级云 杨泽原 计算服务、金融科技、智慧医疗与自主可控+信息安全板块，龙头公司表现优异。 计算机分析师 S1010517080002 ▍中期研究框架：行业聚焦政策+行业渗透长期方向，个股关注持续成长核心要素。中期来 看，硬科技方向明确获得顶层政策与财政支持，在新产品/服务渗透率高速提升阶段，建 议关注具备海外估值对标板块，如企业级云计算服务、金融科技等板块。对于个股选择， 建议选择细分行业规模性龙头，且具备毛利比较优势与研发比较优势，可持续发展能力 重点聚焦企业核心业务现金流表现。 ▍短期配置聚焦：标配硬科技板块龙头。结合明确的科创板推进政策预期和一季报企业经 营数据，我们继续建议加码科技板块的龙头标的，重点关注企业云计算服务、金融科技、 刘雯蜀 智慧医疗、自主可控与信息安全。 计算机分析师 S1010518020001 ▍风险因素：宏观经济持续难以复苏的风险；智慧城市规划建设进展低于预期的风险；产 业竞争加剧的风险；行业IT 资本开支低于预期的风险等。 ▍投资策略：聚焦科技尖兵，兼顾安全成长。基于政策红利预期与公司增量业务驱动逻辑， 建议继续关注企业级云计算服务、金融科技、智