方正-化工行业研究深度调研和分析报告：“并购之王”丹纳赫.pdf

[Table_Summary] 解析“并购之王”丹纳赫成功之路 行业深度报告 行业研究 方正证券研究所证券研究报告 化工行业 2019.05.23/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 核心观点： 首席化工分析师： 李永磊 执业证书编号： S1220517110004 丹纳赫是全球最成功的实业型并购整合公司，也是“赋能式” TEL: 并购之王。从1986 年上市至今，丹纳赫累计收购600 多家实业 E-mail： liyonglei@ 公司，从一家不起眼的信托公司发展成为世界百强的综合性制 造业集团。通过兼并、收购，丹纳赫的总市值已高达926 亿美 [Table_Author] 联系人： 刘万鹏 金，在过去的30 年中，丹纳赫的股价表现超过标准普尔指数将 TEL ： 近 2000%。丹纳赫公司并购后的精益管理能力在西方企业中排 E-mail ： liuwanpeng@foundersc.c 名第一，全球排名第二，仅次于日本的丰田汽车，并发展出独 重要数据： om 特的DBS 并购管理体系。我们方正化工将解析丹纳赫并购之路 [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 342 的成功经验，分析DBS 在并购管理和生产管理中的运用，以及 总股本(亿股) 4033.46 挖掘国内相似的优质标的。 销售收入(亿元) 23865.00 利润总额(亿元) 1266.86 1、DBS 管理模式实现公司可持续并购成长 行业平均PE 84.34 丹纳赫的发展分为三个阶段，第一阶段从1980-2000 年，这一 平均股价(元) 14.32 阶段公司以大规模财务为导向并购。在第一阶段后期开始形成 相关性业务收购的模式，同时剥离不相关的地产、金融业务； 行业相对指数表现： 第二阶段从2001-2008 年，这一阶段公司明确发展补强或者邻 [TABLE_QUOTEINFO] 近业务，同时开始从行业角度筛选具有高增长特点的行业，以 120000 及此行业中的龙头公司或利基公司；第三阶段从2009 年至今， -1% 100000 公司形成了系统的 DBS 方法论，在筛选收购标的时也更注重公 80000 司在市场中的不可替代性和高市占率。 -9% 60000 -17% 40000 2、探索丹纳赫并购经验，借鉴外延发展成功经验 -25% 20000 丹纳赫是全球最成功的“赋能式”实业型收购的标杆。其成功 -33% 0 路径有许多值得国内上市公司借鉴之处，主要表现为以下几点： 5 8 1 2 / / 1 / 8 8 / 9 1 1 8 1 0 0 1 0 “市场第一，公司第二”；寻找规模较大、能够取胜的市场；考 2 2 0 2 2 成交金额(百万) 化工 沪深300 虑所处行业特点，选择擅长的收购类型