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[Table_Summary]
解析“并购之王”丹纳赫成功之路
行业深度报告 行业研究
方正证券研究所证券研究报告
化工行业 2019.05.23/推荐
[TABLE_ANALYSISINFO] 核心观点:
首席化工分析师: 李永磊
执业证书编号: S1220517110004 丹纳赫是全球最成功的实业型并购整合公司,也是“赋能式”
TEL: 并购之王。从1986 年上市至今,丹纳赫累计收购600 多家实业
E-mail: liyonglei@ 公司,从一家不起眼的信托公司发展成为世界百强的综合性制
造业集团。通过兼并、收购,丹纳赫的总市值已高达926 亿美
[Table_Author]
联系人: 刘万鹏 金,在过去的30 年中,丹纳赫的股价表现超过标准普尔指数将
TEL : 近 2000%。丹纳赫公司并购后的精益管理能力在西方企业中排
E-mail : liuwanpeng@foundersc.c 名第一,全球排名第二,仅次于日本的丰田汽车,并发展出独
重要数据: om 特的DBS 并购管理体系。我们方正化工将解析丹纳赫并购之路
[Table_IndustryInfo]
上市公司总家数 342 的成功经验,分析DBS 在并购管理和生产管理中的运用,以及
总股本(亿股) 4033.46 挖掘国内相似的优质标的。
销售收入(亿元) 23865.00
利润总额(亿元) 1266.86 1、DBS 管理模式实现公司可持续并购成长
行业平均PE 84.34 丹纳赫的发展分为三个阶段,第一阶段从1980-2000 年,这一
平均股价(元) 14.32 阶段公司以大规模财务为导向并购。在第一阶段后期开始形成
相关性业务收购的模式,同时剥离不相关的地产、金融业务;
行业相对指数表现: 第二阶段从2001-2008 年,这一阶段公司明确发展补强或者邻
[TABLE_QUOTEINFO] 近业务,同时开始从行业角度筛选具有高增长特点的行业,以
120000 及此行业中的龙头公司或利基公司;第三阶段从2009 年至今,
-1% 100000 公司形成了系统的 DBS 方法论,在筛选收购标的时也更注重公
80000 司在市场中的不可替代性和高市占率。
-9%
60000
-17%
40000 2、探索丹纳赫并购经验,借鉴外延发展成功经验
-25%
20000 丹纳赫是全球最成功的“赋能式”实业型收购的标杆。其成功
-33% 0 路径有许多值得国内上市公司借鉴之处,主要表现为以下几点:
5 8 1 2
/ / 1 /
8 8 / 9
1 1 8 1
0 0 1 0 “市场第一,公司第二”;寻找规模较大、能够取胜的市场;考
2 2 0 2
2
成交金额(百万) 化工 沪深300 虑所处行业特点,选择擅长的收购类型
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