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第三节 国际储备管理 定性分析法不乏其合理性，但它只能粗略地反映储备的适度性，不能测算出一个确定的储备量。而且用来反映储备适度性的经济变量和政策措施的变化可能并非由储备过剩或不足引起，而是由其他经济因素甚至政治因素所引起。因为这种方法的前提是假定储备水平是一种重要的政策目标，政府为达到预定的储备水平目标而调整内部和外部的政策，但有些时候政府的政策调整可能是为了其他更重要的政策目标。 第三节 国际储备管理 2、定量分析法 主要包括比例分析法、成本—收益分析法。 比例分析法 即采用国际储备量与某种经济活动变量之间的比例关系来测算储备需求的最适度水平。其中，进口比例法(R/M比例法)是目前国际上普遍采用的一种简便易行的衡量方法。 第三节 国际储备管理 成本—收益分析法 又称机会成本分析法。这是20世纪60年代以来，以海勒、阿加沃尔为首的经济学家，将微观经济学的厂商理论——边际成本等于边际收益 ——运用于外汇储备总量管理而得出的。 成本收益分析法具有测算的准确性高于比例分析法的优点，这种方法采用多元回归和相关分析的技术建立储备需求函数，克服了比例分析法采取单一变量的片面性。 第三节 国际储备管理 但宏观经济中有些变量并不像微观经济变量一样有界限分明的成本和收益，只能测算综合成本和综合收益。这使成本收益法存在着不足之处：其计算方法比较复杂，涉及的经济变量较多，有的数据难以获得，只能凭经验主观选择或采用其他近似指标替代，影响了计算结果的准确性，因而很难在实际生活中采用。 第三节 国际储备管理 四、国际储备结构管理 1、储备资产基本形式的管理 在国际储备四种基本形式中，特别提款权和在基金组织储备头寸的持有量主要取决于国际货币基金组织。所以基本形式结构管理主要是调整黄金储备和外汇储备的比例。 2、储备货币币种结构管理 指确定各种储备货币在一国外汇储备额中各自所占的比重 第三节 国际储备管理 预期收益率等于名义利率加上该资产的预期升值率。在收益率中重要的是一种资产对另一种资产的升值，在浮动汇率制下这部分收益难以确定，由此也使得整个收益率具有不确定性。 因此，为了减少汇率风险，一国可以考虑设立与弥补赤字和干预市场所需用的货币保持一致的储备货币结构。 减少外汇储备风险的另一种可行办法是实行储备货币多样化。目前世界储备货币多样化的格局也正是在浮动汇率制度下各国货币当局避免风险、保持外汇储备购买力的决策结果。 第三节 国际储备管理 3、储备资产流动性结构的确定 一般来说，流动性是与盈利性成反方向关系的。流动性(或变现性)高的资产，盈利性往往就低，而盈利性高的资产，其流动性往往就低。 有些学者和有些货币当局(如英格兰银行)根据流动性将储备资产划分为三个档次： 第三节 国际储备管理 一级储备或流动储备资产：指流动性非常高的资产，即活期存款和短期票据(如90天国库券)，平均期限为三个月。 二级储备：指收益率高于一级储备，而流动性低于一级储备但仍然很高的储备，如中期国库券，平均期限为2—5年。 收益率高但流动性低的储备资产：如长期公债和其他信誉良好的债券，平均期限为4—10年。 第三节 国际储备管理 五、我国国际储备的管理问题 1、我国国际储备概况 我国国际储备的构成与其他国家一样，由黄金、外汇、储备头寸和特别提款权构成。 2、我国国际储备体系发展的特点 国际储备体系由不规范走向规范，储备资产规模不断增大，其中外汇储备已列世界第一。 长期以来实行稳定的黄金储备政策。 目前外汇储备已成为我国国际储备的绝对主体。 第三节 国际储备管理 3、现阶段我国国际储备存在的问题 增长过快：我国外汇储备的飙升主要归因于持续的经常项目顺差与资本项目顺差。 币种以及资产结构不合理：美元资产在中国外汇储备中所占比例过高，美元资产在外汇储备中约占65%，其他的主要国际储备货币的比重较低。 第三节 国际储备管理 4、巨额外汇储备给我国经济带来的不利影响 管理难度增大 本币升值压力过大 持有储备的机会成本增大 风险增大 易引起国际摩擦 案例：缺少足够的外汇储备成为金融风暴的漩涡 保持充足的国际储备是特别是外汇储备，对维护一国货币或区域性货币，稳定外汇和货币市场，具有重要的作用。 1997年发端于泰国，后波及马来西亚、菲律宾、印度尼西亚及新加坡等国的东南亚货币危机便是一例。1997年7月2日，在历经泰铢汇率动荡之后，泰国中央银行终于放弃了实行13年的泰铢与“一揽子”货币挂钩汇率制度，而改行管理式浮动。消息一公布，泰铢汇美元汇价应声下跌0.18，涌动已久的泰国金融危机终于表面化。 案例：缺少足够的外汇储备成为金融风暴的漩涡 紧随其后，菲律宾中央银行也无法承受投机力量的打击，于7月11日宣布允许比索兑美元的汇价在不指明的“更阔”的范围内波动，比索兑美元的汇率也贬值一成。马来西亚、甚