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钢铁企业套期保值的定位和策略
德丰期货公司 石生江
2011年5月
一、套期保值发展的三个阶段
1.传统性套期保值概念
套期保值,英文为hedge,即对冲之意,即指期现对冲。
目前是大部分企业使用应用的理论基础,来源于凯恩斯和希格斯的理论,主要是基于现货市场和期货市场相反的头寸,来规避现货市场的风险,这是基本的套期保值的定义 矚慫润厲钐瘗睞枥庑赖賃軔朧碍鳝绢懣硯涛镕頃赎巯驂雞虯从躜鞯烧论雛办罴噓剥淚軔琿閔馐虯圓绅锾潴苏琺锅苁。
传统型套期保值遵循的原则
商品种类相同
商品数量相等
月份相同(相近)
交易方向相反
传统型套期保值的局限性
期货与现货数量相等原则难以实现
期货价格与现货价格波动不一定完全一致,如果按照1:1的比例套期保值,并不能完全对冲风险
期货与鲜活品种相同原则难以实现
期货市场品种相对有限,难以满足不同企业的需求
传统型套期保值的局限性
只有在金融属性不突出,期货与现货价格高度一致的理想化条件下,传统型套期保值才能完全规避风险。
销售收入确定
原材料价格等各项成本确定
目标利润率明确
不获取机会利润
期货价格符合预期判断
2.基差逐利理论
霍尔布鲁克·沃金
(1895-1985)
1962年,美国著名的期货理论家沃金提出了基差套期保值的理论,改变了人们对于套期保值的传统认识。
套期保值
不是直接对价格进行投机,而是对基差进行投机
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期货价格
现货价格
价差扩大时,平仓了结。
价差回归时,平仓了结。
期货贴水,或小幅升水,则买进期货保值
期货升水,且足够大,则卖出期货保值
无论现货价格高低,基差存在足够利润,如此一来,无论现货价格上升还是下降,只要期现价差缩小即可获利。
基本思路:将期货市场当做远期采购原料或销售商品的第二市场,当期货价格比现货价格更为有利则进行套期保值,否则不进行套期保值。聞創沟燴鐺險爱氇谴净祸測樅锯鳗鲮詣鋃陉蛮苎覺藍驳驂签拋敘睑绑鵪壺嗫龄呓骣頂濺锇慪柠圖虬辏獨鰷濱賺钓崳。
优点:主动基差逐利,锁定较高的经营利润
缺点:当基差不利时,丧失套保机会,不能消除价格大幅波动带来的经营损失
在基差不利的情况下,同样需要采取保值措施规避风险
螺纹钢主力合约与某市三级钢检尺价格
基差 主力合约 HRB400 20mm:某市 检尺
北方某钢铁冬储卖出套保,初始平均极差-798,平仓平均基差-245.5,盈利552.5个点
10年4月中旬,期货出现平水甚至贴水,根据基差逐利理论丧失一次套保机遇,无法回避期现价格暴跌风险
3.现代套期保值理论
现代套期保值理论由Johnson、Ederington较早提出,通过采用马科维茨的组合投资理论来解释套期保值概念,即将现货市场和期货市场的头寸作为企业资产来看待,套期保值实际上是资产组合。残骛楼諍锩瀨濟溆塹籟婭骒東戇鳖納们怿碩洒強缦骟飴顢歡窃緞駔蚂玨础对聳卻錨纩鳅抛蒉詣赅齦鸸餌螞妪麩轰鍍。
该理论实际上是利用期货市场的流动性和价格敏感性,通过随时调整期货保值数量来合理地管理风险,在合适的或可承受的风险情况下获得所对应的最好利润,即研究有效保值的操作方法。比如在牛市环境下,卖出保值就可以减少卖出的规模,减少无效保值的量,根据市场情况,允许现货有
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