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新材料 分析师：牟国洪 业绩符合预期 17 年持续增长 执业证书编号： S0730513030002 ——中科三环 （000970 ）年报点评 mough@ 0218039 （000970 ）年 证券研究报告-年报点评 增持 （维持） 发布日期：2017 年03 月23 日 报告关键要素: 2016年，公司业绩止跌回升，总体符合预期。16年业绩增长主要受益于产品销量增长；产品结构优 化致毛利率提升。预计17年业绩将持续增长，主要受益于上游稀土价格将稳中有升，而公司作为钕铁硼 龙头将受益于新能源汽车行业增长，同时与特斯拉签署的采购协议将对公司业绩产生积极影响。预测公 司2017-18年全面摊薄后每股收益分别为0.37元与0.45元，按03月22日14.68元收盘价计算，对应的PE分 别为39.39倍与32.87倍。目前估值相对板块较为合理，考虑公司行业地位及新能源汽车行业发展前景， 维持“增持”投资评级。 事件:  中科三环(000970)公布2016年年报。2016年，公司实现营业收入35.41亿元，同比增长1.10%；实现 营业利润4.97亿元，同比增长20.59%；实现归属于上市公司股东的净利润3.17亿元，同比增长 15.22%，基本每股收益0.30元；利润分配预案为拟10股派发现金红利1.00元(含税)。 点评:  营收止跌略增 预计17年持续增长。2011年以来，公司业绩总体持续下滑，业绩下滑主要是上游稀 土原材料价格持续下降致钕铁硼磁材产品价格下降。2016年，公司营收止跌略增，全年实现营收 35.41亿元，同比略增1.10%；净利润3.17亿元，同比增长15.38%，业绩增长主要在于产品销量提升。 2016年，公司资产减值损失3285万元，同比下降20.79%；投资净收益1577万元，而15年为-678万元； 营业外收入2182万元，同比下降26.85%。 图1：2009-16年公司营收及同比增速 图2：2009-16年公司净利润及同比增速 数据来源：Wind，中原证券 数据来源：Wind，中原证券 磁材产品营收止跌回升 预计17年持续增长。2011-15年，公司磁材产品营收总体持续下滑，其主要 原因在于上游原材料稀土价格总体持续下滑，从而导致行业产品均价总体也下滑，如11年烧结钕铁 硼N35均价为335.35元/公斤，而15年均价为126.22元/公斤。2016年，公司磁材产品营收止跌略增， 全年实现营收35.27亿元，同比略增1.22%，在公司营收中占比99.60%，16年钕铁硼N35均价为120.61 新材料 元/公斤，同比回落4.45%，推测业绩增长主要在于产品销量增长。预计17年公司磁材产品营收将持 续增长，主要基于两点： 一是磁材产品价格有望止跌回升。钕铁硼磁材价格与上游稀土价格紧密相关，预计上游稀土价格将 稳中有升，其逻辑在于：1 ）稀土属于稀缺性资源，国家政策鼓励行业健康有序发展，特别是16年 10月工信部发布了《稀土 行业发展规划(2016-2020年)》，提出了行业发展的六大重点任务，且六 部委打黑也在稳步