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PAGE PAGE 12 财经活页 2008年第20期(总第116期) 辽 宁 省 财 政 学 会 辽宁省财政科学研究所 2008年10月25日 本期主题：金融风暴 [按]随着次贷危机愈演愈烈，美国金融业陷入新一轮风暴。美林公司和雷曼兄弟公司等纷纷倒下，华尔街面临史无前例的危机并开始波及全球，而且还可能进一步恶化为全球性的经济危机，包括前美联储主席格林斯潘在内的西方舆论普遍认为其级别为“百年一遇”。这场看不见摸不到的金融危机，如海啸般铺天盖地一浪高过一浪，一浪快过一浪。短短的半年间，华尔街风云俱变，美国政府全面干预市场，世界五大投资银行全数消失，美国金融股狂泻不止，三大股指连续下挫，昔日象征着全球财富的华尔街金融帝国处于崩溃的边缘。危机蔓延至全世界，包括欧盟、东欧、亚洲、南美洲等等，冰岛更是出现了国家破产，而巴基斯坦、韩国等国家也岌岌可危。全球股市大幅动荡，近百家金融机构倒闭。根据国际货币基金组IMF的预计，全球损失将超过1万4千亿美元。如今世界经济寒冬袭人，已对世界各国的实体经济造成打击，美国和欧元区的经济已经陷入衰退，明年的经济增长只会剩下0.1%和0.2%，世界经济增长也将减少到3%，这已经接近全球增长和衰退的边界。世界经济将何去何从…… 几个经济名词 次级房贷：针对信用分数低、收入证明缺失、负债较重的人群房屋贷款，与之相对应，申请贷款者要支付相对较高的利率。一般发放次级房贷，银行能收取更高利率，各家银行为了争夺客户，纷纷降低次贷门槛，导致了在所有次贷人群中，有近半数的人没有固定收入的凭证。在房市火爆的时候，美国次贷市场的总规模一度达到了1.3万亿美元左右。 高杠杆率：杠杆率即一个公司资产负债表上的风险与资产之比，是一个衡量公司负债风险的指标，从侧面反应出公司的还款能力。一般来说，投行的杠杆率比较高，美林银行的杠杆率在2007年是28倍，摩根士丹利的杠杆率在2007年为33倍。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20-30倍的高杠杆操作。 美国抵押支持债券（mortgage-backed security，简称MBS）：是最早的资产证券化品种，它主要由美国住房专业银行及储蓄机构利用其贷出的住房抵押贷款，发行的一种资产证券化商品。其基本结构是，把贷出的住房抵押贷款中符合一定条件的贷款集中起来，形成一个抵押贷款的集合体(pool)，利用贷款集合体定期发生的本金及利息的现金流入发行证券，并由政府机构或政府背景的金融机构对该证券进行担保。因此，美国的MBS实际上是一种具有浓厚的公共金融政策色彩的证券化商品。 担保债务凭证（Collateralised Debt Obligation，简称CDO）：是资产证券化家族中重要的组成部分，它的标的资产通常是信贷资产或债券。是近年来成长极为迅速的证券化商品之一，2004年,全球CDO发行量达到1570亿美元，到了2006年，这一规模已经达到5520亿美元，其中超过1400亿美元涉及次级债券。 信贷违约掉期（Credit Default Swap，简称CDS）：一种新的金融衍生产品，以CDO为基础的结构性产品的保险产品。债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。过去几年，由于市场不规范，也没有统一的交易所交易，CDS的价格非常不透明，也正因为如此，CDS成了增长最快的OTC(柜台交易)衍生产品。次级按揭的规模只有1.3万亿美元，而CDS的市场却是次级按揭市场的48倍，相当于美国GDP的4倍。CDS的出现让贷款人觉得，可以拼命放贷而无需知道风险如何也不需要知道贷款是不是能收回来。 对冲基金：又称套利基金或避险基金，它的最大特点是进行贷款投机交易。就是我们常说的买空卖空。对冲基金采用的做空形式有很多种，大家比较熟悉的是股票做空，当预期某企业股票会下跌时，对冲基金会先从金融机构手上借入股票，在市场上卖出，待股票下跌到心理价位后，再从股票市场上买回被做空股票还给借贷方，中间所获差价就是做空收益。 信用评级机构：是金融市场上一个重要的服务性中介机构，为公司债券等打分或者评级，主要工作就是评估风险。从而决定债券发行人能否向投资人偿付所承诺的本金和利息，评估考虑因素包括发行人的财务健康状况及与之有业务往来其他公司的财务情况，以及金融市场的一般情况等，被评为最佳质量的债券或其他证券，例如3A级通常支付的利息要低于风险更大品质更低的债券，因此当所发行的债券获得高评级，那么发行人就节约了成本。目前国际上公认的最具权威性的专业信用评级机构只有三家，分别是美国标准·普尔公司、穆迪投资服务公司和惠誉国际信用评级有限公司。 高杠杆噩梦：从房市到金融市场 2001年至2007年，美国经