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中国宏观经济·数据快评 2012 年 5 月 11 日星期五 2012 年 4 月份宏观数据快评 宏观放缓得到了更全面的确认 固定资产投资增速沿着预期的方向继续放缓。我们在固定资产投资数据中 确实看到了如之前市场普遍关注的中央项目在加快审批，加速投资。但是 由于占比有限，所以这部分的投资增长无法改变整体投资放缓的格局。参 考08年经验，中央投资增速回升可能是更多政策调整的非常提前的领先指 标，值得持续关注。 工业品产量和工业增加值增速大幅放缓，后期变化趋势不明朗。从工业增 加值分行业数据看，大部分行业同比增速都出现明显下滑，其下游汽车和 电子下降幅度较小。值得注意的是，4月份发电量和电力行业工业增加值增 速均大幅下滑，显示4月份全社会工业生产依然偏弱。 4 月CPI 同比上升3.4% ，完全符合我们的预测。食品项和非食品项价格同 乔永远 博士 比在4 月份都出现了下降。其中食品项价格由3月份的7.5% 回落至7.0% ，非 021-3852 1006 食品项价格由3月份的1.8%回落至1.7%。我们认为通胀在未来数月仍会逐 yqiao@ 步下行至7月份左右的全年低点。去年年末全球流动性宽松以及今年下半年 全球经济的逐步复苏或在4季度对国内通胀造成向上的推动。 周珞晏 021-3852 1019 4月份PPI 同比为-0.7% ，略低于我们-0.5% 的预期。我们预测5月份的PPI或 lyzhou@ 将继续下行至-1% 至-0.8%左右的区间。PPI 的下行使得企业面临的真实融 杨程稀 博士 资利率上升的困境更加明显。作为衡量工业品价格以及经济景气度的指 021 标，PPI 的持续下行也显示出中国经济目前仍未筑底。 cxyang@ 总体来看，今日发布的宏观经济数据与昨日的进出口数据一致，都明确的 体现了中国宏观经济增速短期内仍然处于一个非常明确的放缓过程之中。 自3月15 日我们发布二季度展望《放缓马拉松》以来，全球主要商品价格的 调整和中国国内微观证据都指向宏观层面进一步的收缩。 1Q12A 2Q12F 3Q12F 4Q12F Y2010A Y2011A Y2012F 城镇固定资产投资累计同比增速(%) 20.9 16.1 14.8 14.6 24.5 23.8 14.6 出口增长 美元计， 7.6 14.7 15.5 18.2 31.3 20.3 15.4 ( %) 进口增长 美元计， 6.8 16.6 23.2 24.7 38.7 24.9 21.3 ( %) 社会消费品零售总额增速(%) 14.8 16.2 16.3 16.8 18.4 17.1 16.4 工业增加值增速(%) 11.6 10