论湖南火力发电企业国际融资-工商管理专业论文.docx

PAGE PAGE 10 第 1 章 导论 融资结构与企业价值密切相关，企业价值是融资结构的重要评判标准。本文 在考虑火电产业具体背景的基础上，研究项目国际融资对企业融资结构和企业价 值的影响。 1.1 选题的背景与意义 笔者自从大学毕业后，被分配至电力企业财务部门工作，六年来，一直担任 资金税务保险专责。与全省各金融机构均有接触，除从事企业日常经营活动融资 工作之外，2003 年底，我公司二期扩建工程项目正式奠基，该工程静态投资 46 亿元，其中 20%靠法人注入资本投入，其余 80%全部依靠金融机构融资取得，在 整个扩建工程过程中，笔者负责工程项目的融资各具体事项，因此对电力企业的 融资有着比较深的感受。 中国电力行业是一个特殊的行业，它具有全球公用事业共同的特点，又因国 家过度保护而缺乏国际竞争力。随着我国电力体制改革的逐步推进，电力企业也 将面对激烈的市场竞争，由生产型向经营型转变。电力交易市场的建立、形成和 发展，使得电力企业必须走出围城，高屋建瓴，发掘和培养自己的核心财务能力， 整合、再造企业的财务资源，挖掘企业自身和外部的财务潜力，从而提高电力企 业的核心生命力。 湖南省社会整体发展水平较低，因地理、历史等各方面原因，城市社会在政 治、经济、文化等整体发展上较为落后。湖南省发电企业大部分是依靠国内融资 为主，特别是银行贷款，这使得电力企业负债率较高，资金成本过高，还本付息 压力沉重。本文旨在通过对项目国际融资的种类特点及其绩效进行探讨，进而对 项目国际融资在湖南省火力发电企业运用的情况进行分析，从而探讨项目国际融 资在电力企业的可行性，最后，参考大唐公司二期工程的具体的案例情况对三期 工程进行了具体的项目国际融资方案设计。 1.1.1 理论意义 从大的范围看，一国的经济的增长与发展是与资本的积累紧密相关的。但资 本的不断积累是微观个体行为决策的结果，特别是企业对未来预期的结果。企业 的投资是通过多种途径进行的，它决定了企业的资本结构。但企业的资本结构影 响企业的市场价值进而又影响企业的融资结构的选择。这些大概是与有发达的资 本市场经济体相联系的。在我国资本市场还不健全的情况下，会有一些特别的问 题产生：①企业的市场价值难以在市场中准确体现，投资主体少了很多判断未来 市场前景的信息；②我国企业大多产权混乱，投资主体容易缺位，特别是很多的 国有企业，虽然表面上看有个国资委，与其他一些大股东共同管理，但这些大股 东大都是国有企业，也就是说国企交叉持股，这背后实质是国资委一股独大，还 是缺少有效的监督；③由产权混乱带来的必然是公司的治理结构的效率低下。这 些都导致企业的融资结构单一，且代理成本奇高，以致有潜力的国有资产贬值和 流失严重。自从我国电力行业中的电网和电力生产分家之后，很多发电企业就明 显处于上述的不利境地。同时，随着世界经济一体化和全球化的到来，国际资本 流动更加频繁，这使得企业的融资有了更多的选择，企业的融资也就不仅仅是融 本国资本，还有更多的融外国资本，这对我国的资本市场与国民经济都有一定的 影响。从现在的企业融资理论来看，资金来源的类型只是被简单的分为外部资本 和内部资本，股权与债券，这些都是假定在国外资本与本国资本完全相同的基础 上。事实上，这两种资本是有很大的不同的，特别是在向我国这样的发展中国家， 和我国这样的政治、经济体制下。因此，很有必要仔细研究企业在在开放经济条 件的融资行为。本文从一个侧面来研究这个问题，即只考虑火力发电企业的国际 融资行为，以考察这种融资行为背后的原因与内在的逻辑。并用上述的具体理论 分析湖南湘潭发电有限责任公司的融资行为。 1.1.2 实际意义 湖南省的发电企业大部分是依靠国内融资为主，特别是银行贷款，这使得电 力企业负债率较高，资金成本过高，还本付息压力沉重。本文旨在通过对项目国 际融资的种类特点及其绩效进行探讨，进而对项目国际融资在发电企业运用的情 况进行分析，认为项目国际融资对提高发电企业的国内竞争及提高国际竞争力， 降低财务成本，提高管理和技术能力，有着非常重要的意义。 1.2 文献综述 关于企业的理论自从被科斯的大作《企业的性质》（1937）启发后，在 20 世 纪 60-70 年代发展得如火如荼，引申出了众多理论。其中有，产权理论、契约理 论、代理理论、激励理论、不完全契约及企业的融资结构理论，和以诺斯为代表 的新经济史等理论。本文主要理论来源于融资结构理论。莫迪利安里和米勒 （1958）证明了在资本市场完善的情况下—自由进出、平等获得信息、不存在交 易费用与税收，融资结构的选择同企业的价值无关。斯蒂格里茨（1974）进一步 证明，只要融资结构不改变投资机会集，即使在存在风险债务和个人借款受限制 的情况下，融资结构仍与企业价值无关。后来