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债 券 宏 观 政 策 CPI 与 PPI 背离的成分特征与驱动因素解析 摘要 ：自 2011 年以来，我国 CPI 与 PPI 出现了持续分化背离的新特征。本文从趋势与波 吕光明 动成分特征、驱动因素分解两方面重点解析了 CPI 与 PPI 价格序列的背离特征，揭示了 于学霆 二者持续分化背离的原因，并提出了相关政策建议。 关键词 ：宏观调控　CPI 与 PPI 背离　成分特征　驱动因素 从各国的经济运行来看，CPI 与 PPI 整体上变 微波化特征。2016 年 10 月至 2017 年底，PPI 在 动较为一致，虽然增速有所差异，但涨跌方向基 穿越 CPI 后又形成了新的“剪刀差”，主要特征是 本一致。近十年来，我国 CPI 与 PPI 价格变动出 CPI 继续以低位平稳正向运行，PPI 则大幅上涨（见 现了一些新的特征，PPI 的涨跌幅度远大于 CPI 的 图 1、图 2）。这种现象不仅扭曲了价格信号的传递 涨跌幅度，二者近年来出现持续