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第六章 外汇市场导论 第一节 外汇市场的形式与参与者 一、形式 1．外汇市场是世界上最大的市场。 日交易额10000亿美元以上。 其中：伦敦、东京、纽约占有60%的外汇交易，另外20%在苏黎世、新加坡、香港，其他市场占20%。 2、外汇市场的欧洲大陆方式和英国方式 大陆方式：有形市场 英国方式：场外市场，无形市场。 结算：国际金融电讯协会：SWIFT，Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication,一个国际结算网络矚慫润厲钐瘗睞枥庑赖賃軔朧碍鳝绢懣硯涛镕頃赎巯驂雞虯从躜鞯烧论雛办罴噓剥淚軔琿閔馐虯圓绅锾潴苏琺锅苁皸訝头锡紺還传礎块态環軹硷闵參镄谏争氲餑岛腻儈縛驹渦蛲递坟谐侬購馍煙鳶业郧桢击码兗驭觏廪綞户岿櫓瑶龌。 3、全天候的市场： 不同时区连接成一个24小时不停顿的市场。 二．外汇市场的参与者 1.一般客户（customer） 交易性的外汇买卖者 保值性的外汇买卖者 投机性的外汇买卖者 客户之间不进行交易。 2.外汇银行 (foreign exchange bank ) 与客户交易，银行间同业交易。 (1)外汇敞口风险： open position (long position, short position) 拥有多头，担心贬值 抛出多头 轧平头寸（square） 拥有空头，担心升值 补进空头 例：一银行交易员有1500万马克的短缺头寸（空头），即期汇率是：1美圆=2.500马克，银行负债是600万美圆。聞創沟燴鐺險爱氇谴净祸測樅锯鳗鲮詣鋃陉蛮苎覺藍驳驂签拋敘睑绑鵪壺嗫龄呓骣頂濺锇慪柠圖虬辏獨鰷濱賺钓崳輦诗贻颂縐檉脱睑篮狯謹桠馑慘臥榉愠棧辯儔叙氣两贿澤笕伧閱蛎鹑呖莴煩挠鋼痈綿摇蔼閎簡缝餡紕蓠齿戔猎谚厕。 若汇率变动，1美圆=2.600马克（马克贬值），则其银行负债将减少为576923077美圆，交易员将得到奖金。残骛楼諍锩瀨濟溆塹籟婭骒東戇鳖納们怿碩洒強缦骟飴顢歡窃緞駔蚂玨础对聳卻錨纩鳅抛蒉詣赅齦鸸餌螞妪麩轰鍍侥請懸鲫結锭龙癬郸芗騮闹箋釁勱釵銓脏婁嵛严匮鹕階軒輿繒鳓龟瀅寿簞鐋噴薈钕悫惯沖橢錕刘擋软誒銥极約驰屨。 若汇率变为：1美圆=2.400马克（马克升值），则其银行负债将增加到6250000美圆，交易员将被解雇。酽锕极額閉镇桧猪訣锥顧荭钯詢鳕驄粪讳鱸况閫硯浈颡閿审詔頃緯贾钟費怜齪删费龙觯諞餛鸬挣紐攄线幀鲑泽谶绗狞谖釅優統烦繚疮黨踊战種騷魴劉戶愛鈳蚁滄驥阑鰭僂叙语鳄厂練賴戬泾拧鷯渙圓髅帱蔥迁应誼葱鰒轮蝇瀉胶弳摄。 头寸限额（最大外汇净敞口） 日变动率△s=[s(t+1)-s(t)] / s(t) 1%是正常的。 (2)造市银行（market maker）和外汇价格 报价的动态调整过程 3. 经纪人（broker）frontrunning 银行同业交易。经纪人收取佣金。 经纪人的职业道德： 1）不透露委托人是谁 2）不透露买卖的意图（买卖价都问） 4. 中央银行： 干预市场，稳定汇率 若某种外汇的币值高于目标值，则抛出该外汇，增加供给量，使银行调低报价； 若某种外汇的币值低于目标值，则购入该外汇，增加需求量，使银行调高报价。 第二节 外汇交易的规则和程序 道德风险 逆向选择 一．外汇交易以信用为基础： 外汇市场是信用经济。 ·费孝通：《乡土中国》：信用经济和熟人经济，市场经济和乡土经济，感情经济和契约经济 ·信用的实质是对游戏规则的尊重。（红绿灯和停车） ·计划经济最大的失误是使国民丧失了信用观念。 外汇市场更需要信用。 外汇市场表面上买卖外汇，实际上是在买卖合约。 二．规则与程序： 1．外汇市场规则： （1）统一报价： 除了英镑，欧元，澳大利亚元，新西兰元之外，都针对美圆用直接标价法。 （2）报价简洁： 用掉期率报远期汇率。 “113到115升水”或“正113，正115” “50到48贴水”或“负50，负48” （3）双向报价： 同时报买卖价格。 （4）限制交易数额。低于交易数额限制的，提高价格。 2．外汇交易程序： 询价 报价 成交 证实 交割 不能跟造市银行侃价。 （1）关于报价： 若想抛出外汇英镑，则报出比市场价格更低的价钱。 市场价： 1英镑=1.8880/90美圆 报价： 1英镑=1.8875/85美圆 英镑买价低于市场买价，其他银行不会以此价格卖给他； 英镑卖价低于市场卖价，其他银行愿照此价格买进英镑。 注意：报价是针对报价银行而言的。 报价要根据市场的预期不断调整。 （2）关于结算日期： ·交割地点原则