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兴泰智库研究报告 XINGTAI THINK-TANK RESEARCH REPORT 2018 年第34 期 总第54 期 ·专题研究 合肥兴泰金融控股集团 内容摘要： 金融研究所  2018 年，受国内外环境重大变化的影响，中国 徐 蕾 程丹润 李 庆 经济增长稳中趋缓，总体上呈现 “三降两稳”特征； 预计全年GDP 增长6.6%左右，比上年回落0.3 个百 咨询电话：0551 分点。回顾2018 年，中国宏观经济呈现三大超预期 服务邮箱：xtresearch@ 特征，分别表现在外贸、投资和消费领域。（1）美中 公司网站：/ 贸易争端迅速恶化，市场对出口前景预期悲观，而3 联系地址：安徽省合肥市政务区 季度以来出口却超预期高增。（2）基建投资超预期下 祁门路1688号兴泰金融广场2209 室 滑，货币边际放松成效不彰。（3）社零增速持续回落， 2018 年12 月24 日 消费对GDP 贡献被动提升。展望2019 年，中国宏观 2018 年第19 期 总第 经济形势如何、走势怎样？本期将对各大市场机构明 更多精彩 敬请关注 年经济展望进行要点梳理，供比较分析、综合参考。 39 期 ·行业观察 兴泰季微博、微信公众号 兴泰智库研究报告 2019 怎么看？ 2019 中信建投：不必悲观,经济三季度望触底 2019 年宏观经济关键词是 “有支撑的下行”，核心逻辑是贸易战影响的不确定性 与政策托底。一方面，全球经济以及国内制造业投资、房地产投资大概率下行，再加 上贸易战的潜在不确定性，经济下行压力尚未完全释放。另一方面，在稳就业与2020 年全面建成小康社会经济目标的约束下，经济增长需要底线思维，这意味着积极的财 政政策需要发挥更重要作用，而基建投资将是主要抓手。综合考虑，预计明年GDP 实 际增速6.3%左右，名义GDP 增速8.5%左右。三季度经济或短期企稳，一方面是由于专 项债发行规模增加可能会在二季度支撑社融增速短期企稳，另一方面是贸易战的不利 冲击可能在二季度体现较明显，相应可能会带来之后的政策调整。通胀并非明年市场 与政策的风险因素，预计CPI 增速大致与今年持平，PPI 增速回落较明显。 广发证券：经济在2019 年Q2 末或Q3 初边际企稳 2019 年股市处于机会期的时段可能比2018 年多。用股指、利率、CRB、PPI 这四 种价格分别代表股市、债券、商品、工业这四个领域景气周期，就可以大致理解这轮 经济和资产价格曾经一路如何变化。整体来看，PPI 并没有足够的调整深度，这与供 给收缩的影响有关，后续可能会补充经历两个季度以上的原材料和工业品价格调整期。 在这个坐标系下，权益市场收益率调整已经 7 个季度左右，收益率距离历史底部极值 点并不远。所以虽然基本面调整还在继续，2019 年股票市场处于机会期的时段可能会 比2018 年多。 经济增速在中性情形下会回落到6.3%左右，年中边际企稳。就业数据的变化显示 企业预期的收缩在初步形成。估计出口和房地产新开工增速在2019 年上半年都将回落 至低位，制造业投资受营收周期滞后影响，基建会逐步向名义GDP 的水平修复。经济 在2019 年Q2 末或Q3 初边际企稳，全年增速6.3%左右。基于就业、财政两个角度的 约束，至少在年中之前， “六个稳”都将会是政策主基调。可以从内外均衡、上下游 均衡、短期中