荆棘到坦途间的跳跃-公开课件.pptVIP

荆棘到坦途间的跳跃 ——旅游行业2009年中期投资策略 苏慧 安信证券研究中心 二○○九年六月 深圳 目录 当经济处于“V”型右侧回升时，旅游业将何去何从？ 收入预期向好将撬动旅游需求转向 景区受益程度的结构性变化 京沪高星级酒店仍处困境 行业投资机会分析 收入预期向好将撬动旅游需求转向 选择可以真实反映影响旅游需求因素的“样本” 收入实际增长无法解释旅游需求非外因的短期剧烈波动 收入预期转向将引起非外因下旅游需求的短期剧烈波动 当经济处于“V”型右侧回升时，旅游业将何去何从？ 样本选择 样本选择 收入预期向好将撬动旅游需求转向 选择可以真实反映影响旅游需求因素的“样本” 收入实际增长无法解释旅游需求非外因的短期剧烈波动 收入预期转向将引起非外因下旅游需求的短期剧烈波动 当经济处于“V”型右侧回升时，旅游业将何去何从？ 收入实际增长无法解释旅游需求非外因的短期剧烈波动 收入预期向好将撬动旅游需求转向 选择可以真实反映影响旅游需求因素的“样本” 收入实际增长无法解释旅游需求非外因的短期剧烈波动 收入预期转向将引起非外因下旅游需求的短期剧烈波动 当经济处于“V”型右侧回升时，旅游业将何去何从？ 收入预期转向将引起非外因下旅游需求的短期剧烈波动 收入预期转向将引起非外因下旅游需求的短期剧烈波动 收入预期向好将撬动旅游需求转向 选择可以真实反映影响旅游需求因素的“样本” 收入实际增长无法解释旅游需求非外因的短期剧烈波动 收入预期转向将引起非外因下旅游需求的短期剧烈波动 当经济处于“V”型右侧回升时，旅游业将何去何从？ 经济处于“V”型右侧回升时，旅游业将何去何从？ 1）定性：在收入预期转好时，国内旅游需求在09年中期将处于反弹通道口； 2）因为潜在需求在前期被低价激发出来了，如果低价在明年不将持续下去，那么单纯从量的未来增速上看将不太乐观，但是从旅游企业收入上看应该是正常水平。 3）由于目前促销行为仍在延续，我们无法判断价格非常规变动下的量的表现。 4）定量：所以考虑到今年反弹因素以及去年年末修复作用对基数的影响，我们预计今年下半年的收入增速应该可以上升到10%以上；若没有突发性事件，明年国内旅游需求的情况至少在正常轨道上。 目录 收入预期向好将撬动旅游需求转向 景区受益程度的结构性变化 京沪高星级酒店仍处困境 行业投资机会分析 景区受益程度的结构性变化 景区受益程度的结构性变化 目录 收入预期向好将撬动旅游需求转向 景区受益程度的结构性变化 京沪高星级酒店仍处困境 行业投资机会分析 京沪高星级酒店仍处困境 客源结构分析 短期内主要客源需求仍处低位 短期内供给冲击严重 京沪高星级酒店短期内经营压力大 客源结构分析 京沪高星级酒店仍处困境 客源结构分析 短期内主要客源需求仍处低位 短期内供给冲击严重 京沪高星级酒店短期内经营压力大 短期内主要客源需求仍处低位 短期内主要客源需求仍处低位 京沪高星级酒店仍处困境 客源结构分析 短期内主要客源需求仍处低位 短期内供给冲击严重 京沪高星级酒店短期内经营压力大 短期内供给冲击严重 京沪高星级酒店仍处困境 客源结构分析 短期内主要客源需求仍处低位 短期内供给冲击严重 京沪高星级酒店短期内经营压力大 京沪高星级酒店短期内经营压力大 京沪高星级酒店短期内经营压力大 京沪高星级酒店短期内经营压力大 1）定性：在供需夹击之下，京沪高星级酒店短期经营压力将非常大。 2）定量： a, 在京高星级酒店——在08年入境情况大致持平的情况下，在京高星级酒店受供给冲击影响当年出租率滑落了10个百分点。从09年数据看，剔除掉春节因素，09年单月出租率的同期下滑幅度更是达到了20个百分点以上，对于本年剩余月份的情况，我们认为虽然需求在短期内仍将处于低位，但因随后供给压力不会继续增加，则下探幅度应该会比较有限。而企业的经营风险将在失去房价保护之后充分暴露出来。 b, 在沪高星级酒店——08年在入境过夜游基本持平状况下，出租率下滑幅度在10-15个百分点之间，而受供需夹击影响，剔除掉春节因素，09年一季度出租率较同期的下滑幅度达到了15个百分点以上，我们认为对于剩余月份，随着世博会越来越近，供给压力将更加沉重，而需求又看不到曙光，这样在沪的高星级酒店09年的情况几乎是没有任何回升希望的。 目录 收入预期向好将撬动旅游需求转向 景区受益程度的结构性变化 京沪高星级酒店仍处困境 行业投资机会分析 行业投资机会分析 1）给予行业“同步大市_A”