落基山高山滑雪胜地公司金融案例分析.doc

洛基山脉高山滑雪度假公司（RMH） 案例分析 组长：张崇洲 0849007 组员：杨璐峰 0849005 王斯奇 0849008 孔东亮 0849032 柳扬 0849039 徐文龙 0849001 罗昱昊 0849002 已知融资方案： 银行贷款 大都会银行提供给RMH公司一个满足其进行扩建需要的融资方案：2千5百万加元的定期贷款，贷款利率为优惠利率加上2.5％，从1994年10月31日开始12年每年分期偿还本息。这项贷款条款将限制每年的资本支出不超过200万加元，以及红利率不超过每年利润的50％。针对现存贷款的银行一般抵押贷款协议，增加修正条款要求为新的贷款提供抵押担保物。而现存贷款合同中的保护和担保条款继续保留。 向养老基金私募发债 养老基金联盟公司提供了如下的融资方案：发行2千5百万加元的债券，15年期，9.35％的贷款利率。以RMH公司未开发土地提供优先抵押，对公司其他资产有剩余抵押权，抵押价值的多少取决于RMH其他债权人要求权的多少。这项贷款，不需要每年提供偿债基金，通常称之为“子弹贷款（Bullet loan）”。到期一次全部偿还本金。因为放贷这个养老基金将要求得到145,000股RMH公司的普通股。 公开发行普通股 RMH必须承担整个公司上市审查过程中的法务和审计费用，总计大概25万加元。同时，需支付一笔相当于总发行金额6%的发行费用。作为回报，联邦证券公司将负责包销这个股票的发行，价格临近向公众公开发行前确定。 另外基于对现行股票市场状况、滑雪业前景和RMH公司的评析，证券公司会把对公众发行的价格设定在每股13.5加元，以此对外公开发行。建议发行量为200万股，保证一个合理的市场规模，同时符合公司股票在交易所挂牌交易的要求。 公开发行优先股 发行优先股需要有6%的红利率才能吸引投资者。投资银行的经理们建议RMH公司发行股票时须附加一条“可回售”条款，以允许投资者们在七年之内将优先股换回现金。若是发行优先股，RMH公司面临的情况如出一辙，需要接受委员会的审查并承担一切相关费用。 方案分析 方案一： 2500万加元的银行贷款 利率：优惠利率为5.75%，贷款利率为优惠利率再加上2.5%，即8.25% 偿还方式及期限：12年等额本金偿还，即每年要偿还 2500万/12＝208.33万 General Security Agreement 会提供担保 年度资本支出及红利限制：每年资本支出不超过200万，红利率不超过每年利润的50% NPV=$32199.64 方案二： 由养老基金联盟公司提供的2500万加元的债券 利率：以9.35%的贷款利率，即每年要偿还 2500万*9.35%=233.8万的利息 期限：15年 放贷这个养老基金要求得到145,000股RMH公司的普通股 抵押：以RMH公司未开发土地提供优先抵押 NPV=$45014.47 方案三： 发行量要用200万股 对公众发行的价格在每股13.5加元 审查过程中的法务和审计费用，约为25万加元 6%的发行费用 Net amount＝2,000,000*13.5*(1-6%)-250,000=25,130,000 NPV=$33678.4 方案四： 发行量要用200万股 对公众发行的价格在每股13.5加元 审查过程中的法务和审计费用，约为25万加元 6%的发行费用 红利：6%的红利率才能吸引投资者，即每年支付的红利为 2,000,000*13.5*6%=1,620,000 可回售条款：允许投资者7年之内将优先股换为现金 NPV=$41958.53 综合分析： RMH将未开发的土地进行抵押，若在15年后不能偿债的话，将失去这部分资产。另外，发行普通股需要对公司现在的经营情况、财务记录以及法律方面进行严格审查，审查过程存在风险。如果EPS过高的话，该公司的市盈率就会偏低，反映在财务报表以及上市公司在证券交易所的年度财务报告中，会给股民该公司经营状况不好的假象，可能造成公司股价下跌，产生股价方面的损失。相比贷款和发债，新发股票的话现在的股东对公司的控制能力将减弱。 所以，选择第4个方案最有利。