林业企业财务失败预警系统分析.doc

财务失败预警系统 NUMPAGES 4— PAGE 3 浅谈财务失败预警系统在林业企业中的应用 　 摘要：本文应用单因素分析法、多因素分析法（Z-Score模型）等财务失败预警模型，将三家林业企业与随机选取的三家正常经营和三家亏损工业企业进行对比，评估9家样本公司过去三年的经营绩效，以揭示林业企业发生财务失败的可能性。 研究表明，作为林业企业中业绩较好的林业上市公司发生财务失败的可能性与正常经营的工业企业相当，财务失败预警系统对林业企业的财务危机有较好的预测作用。 关键词：财务失败预警 单因素分析 多因素分析 Z-Score模型 在社会主义市场经济体制下，市场竞争异常激烈。在此情况下，企业随时都有发生财务失败的可能，在某些情况下财务失败是可以预测的。本文将介绍几种财务失败预警系统，并运用该系统对几家林业上市公司进行分析。 一、财务失败的含义及产生原因 财务失败(Financial failure)通常有狭义和广义之分：狭义的财务失败就是指企业破产；而广义的财务失败或财务危机(Financial distress)指的是企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产，以及处于两者之间的各种情况。本文中的财务失败指的是广义的财务失败。 财务失败产生的原因很多，但最主要的有以下几点：1) 持续经营亏损；2) 债务负担过重；3) 短期支付能力不足；4) 无效的财务控制；5) 突发事件的影响。 企业若发生失败，其过程会有某些特殊的征兆。Lau于1987年指出财务失败之前可分 为三种阶段：(1)潜伏期、(2)资金不足期、(3)财务危机期。若问题在财务危机期间持续无法解决，则公司只有清算、破产、倒闭或遭他人接管。 二、财务失败预警系统模型 1、单变量模型： 单变量模型是指使用单一财务变量对企业财务失败分险进行预测的模型。主要有William Beaver于1966年提出的单变量预警模型。他通过对1954一1964年期间的大量失败企业和成功企业比较研究，对14种财务比率进行取舍，最终得出可以有效预测财务失败的比率依次为： 1）债务保障率=现金流量/债务总额 2）资产负债率=负债总额/资产总额 3）资产收益率=净收益/资产总额 4）资产安全率=资产变现率-资产负债率 Beaver认为债务保障率能够最好地判定企业的财务状况(误判率最低);其次是资产负债率,且离失败日越近,误判率越低。但各比率判断准确率在不同的情况下会有所差异，所以在实际应用中往往使用一组财务比率，而不是一个比率，这样才能取得良好的预测效果。 2、多变量模型： 多变量模型是指使用多个变量组成的鉴别函数来预测企业财务失败的模型。较早使用多变量预测的是美国的Altman，他是第一个使用鉴别分析(discriminant analysis)研究企业失败预警的人。他选取了1946-1965年间的33家破产与正常公司，使用了22个财务比率来分析公司潜在的失败危机。他利用逐步多元鉴别分析(MDA)逐步粹取5种最具共同预测能力的财务比率，建立起了一个类似回归方程式的鉴别函数——Z-score模式。该模型是通过五个变量（五种财务比率）将反映企业偿债能力的指标、获利能力指标和营运能力指标有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。表达式如下： Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 其中:X1=营运资金/资产总额 X2=留存收益/资产总额 X3=息税前利润/资产总额 X4=普通股及优先股市价/负债总额 X5=销售总额/资产总额 一般地，Z值越低，企业越有可能发生破产，Altman还提出了判断企业破产的临界值： 若Z≥2.675，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性较小； 若Z≤1.81，则企业存在很大的破产危险； 若1.81Z2.675, Altman称之为“灰色地带”，进入这个区间的企业财务是极为不稳定的。 该模型在企业失败前一、二年的预测准确率很高，预测期变长，准确率有所降低，距失败前五年的预测准确率仅为36%。 多变量模型除了以上介绍的Z-Score模型以外，还有日本开发银行的多变量预测模型、.中国台湾陈肇荣多元预测模型、以及中国学者周首华、杨济华F分数模型等。但是，这几种模型在实际中的应用并不广泛，就目前为止，Z-Score模型仍然占据着主导地位。本文也将使用Z-Score模型进行分析。 三、财务失败预警模型在林业企业中的应用 笔者在我国的上市公司中选取三家林业企业，并以这三家企业近三年来的情况为例对企业财务失败预警系统进行阐述。同时选取了三家工业亏损企业（ST企业）及正常经营企业作为对比组，以使问题更加直观。 (资料来源：证券之星网站 www．stockstar．c