汽车行业中期策略资料精.pdfVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告 ·行业深度 [table_indusname] 周期演进与结构分化 汽车和汽车零部件 行业盈利能力大幅下滑的条件不具备，小周期调整已经发生  利用上市公司资产负债表及行业从业人员数、投资额等指标 [table_invest] 0427 维持 增持 分析都表明，与 02-03 年周期不同，09-10 年的汽车需求繁 荣却伴随着明显的产能投资不足，行业总体持续运行于产能 陈政 超负荷状态。 chenzheng@  宏观经济与油价是汽车需求波动的决定性因素，行业政策仅 010 有助力作用、且具有顺周期特点，而库存对小周期波动有领 执业证书编号：S1440209090408 先意义。经济紧缩力度见顶、油价有效回落，下半年汽车需 刘韧 求将回升。 liuren@  产能利用率驱动盈利波动，产能投资不足与需求有限波动决 010 定了现阶段不会出现汽车行业大的周期下行。 执业证书编号：S1440210070001  盈利能力小周期调整在2010 上半年及今年上半年都已发生， 并在修正企业预期过程中使阶段性景气回升成为可能。 首发日期：2011 年7 月13 日 结构分化的合理性 市场表现  结构分化是行业运行在小周期调整动态发生阶段及行业竞 争性特征的合理表现，不表明行业进入景气持续下行通道。 [table_industrytrend] 57% 47% 投资建议：继续乐观看待汽车股投资 37%  对行业目前阶段（1-2 年内）不会发生大的周期调整的判断、 27% 17% 估值具备较高安全边际是我们对汽车股投资价值乐观的原