减征股利税能否鼓励公司分红以差别化股利税政策为准自然试验的研究.pdf

减征股利税能否鼓励公司分红：以差别化股利税政策为准自然实验的研究 1 1 2 贾凡胜 张彤 张一林 （1、西南财经大学经济与管理研究院；2、西南财经大学金融学院） 摘要：本文以《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》的实施 为自然实验，考察降低股利税对公司现金分红的影响。研究发现：（1）在股利税降低的年份， 上市公司分红水平和意愿显著提高，并且管理层持股越多，现金分红增加的可能性越大，而 在股利税不变的年份则不存在这种关系，表明降低股利税能够激励管理层增加现金分红。（2 ） 降低股利税对管理层增加现金分红的激励作用仅在公司治理水平较高或法律环境较好时显 著，表明现金分红是公司治理的“果”而不是“因”。（3 ）股利税降低仅能激励非国有企业 的管理层增加现金分红。（4 ）投资者认可管理层因股利税降低而增加现金分红的行为。本文 的政策含义在于，降低股利税能够达到促进上市公司进行分红的目的，但要从根本上提高我 国上市公司分红水平，关键在于进一步完善上市公司的治理机制。 关键词：管理层持股；差别化股利税；现金分红；法律环境；公司治理 作者信息：贾凡胜，西南财经大学经