医药行业估值资料精.pdfVIP

行业研究 行业研究 证券研究报告 医药与健康护理 增 持 维 持 深度报告 2011 年 06 月 17 日 市场表现 估值风险释放，长期看好行业发展  上市公司收入和净利润增速下滑，行业运营状况正常。 2011 年一季度医药行业上 市公司增速下滑，收入增速同比下滑 22.82 个百分点至 19.99%；净利润同比增速 下滑 44.66 个百分点至 19.99%。同比数据表面看来下滑较多，但是我们不难发现 2010 年一季度的高速增长主要由于原料药行业（周期性较强）、生物制品行业（甲 流疫情）、医药商业（上市公司大幅外延扩张）三个子行业的“超常规”发展所带来的 短期行业增速大幅提高，2010 年全年行业增速已回落至合理区间，收入增速 22.6% ， 净利润增速 22.68%。所以，2011 年一季度行业 20%左右的增速表明行业运营状况 资料来源：海通证券研究所 正常。  截止 6 月 3 日板块绝对收益率-14%，风险释放。我们还清楚记得去年医药行业风 风火火的行情，全年收益率超过 30%，1-11 月 40% ，而今年截止6 月 3 日收益率 为-14% ，排位倒数第四。对医药板块的高预期已经有所下降，风险释放，基本面正 相关研究 常，我们认为或许存在反弹机会。 2010 年四季度策略报告：风险逐渐释放，  估值水平绝对值位于历史中枢水平，相对全部 A 股溢价率有所回落。医药行业自去 长线机会值得关注 年底开始下跌以来，估值压力得到一定程度释放。PE （TTM ，整体法，剔出负值） 生物制药：政策和技术革新推动生物制药 从相对角度来看，医药行业相对全部 A 股溢价率已经从去年 11-12 月的 130%以上 行业蓬勃发展 回落至 110%左右，位于历史中枢水平，2011 年 25 倍的市盈率已不算高。 政策虽不明朗，调整后子行业估值优势渐 显  在没有密集负面政策出台的情况下，医药行业能够维持 20%的增速，当前绝对估值 大跌后估值趋于分化 已经回归历史中枢水平，给予行业“增持”评级。板块配置方面，在原料药、生物制 品从景气高点回落，医药商业 2010 年大规模外延扩张的情况下，我们看好以下两 2010 年中期策略报告：攻防兼备，医药 类公司： （1 ）化学制药板块具有研发和营销优势的公司。该类公司竞争能力较强， 个股将出现分化 经营相对稳定，能够分享我国老龄化、经济增长等因素带来的医药行业成长；从全 球角度来讲，新药研发的难度逐步