表示股票价值的增长部分-大连理工大学.PPT

股价与投资机会 考虑两家公司：零增长公司与增长公司。它们未来一年的预期每股盈利(除去维持公司资本生产率所必需的资金以外的净盈利)都是5元，市场资本率k均为12.5%。 零增长公司每年都把盈利全部分给股东作为红利，因而公司每年的净投资为零。 零增长公司的股票价格应为： V0=D1/k=5/12.5 % =40(元) 但增长公司每年把60%的盈利用于新的投资项目，这些投资项目的收益率为每年15%(比每年12.5%的市场资本率高2.5%)。这样，在开始的时候增长公司的红利会低于零增长公司，因为增长公司每年分配的红利不是5元，而是5元的40%，只有每股2元。另外的每股3元则用于公司的再投资，以获得每年15%的盈利。但是随着时间的推移，增长公司的红利会慢慢增加，然后超过零增长公司。 下面我们通过计算来证明这一点。 增长公司的红利增长率为： g=b×ROE=6 % ×15 % =9% 按照戈登增长模型式(4.5)，我们可以推算出增长公司的股票价格： 增长公司增长机会的贴现值就是该公司与零增长公司每股的差价： PVGO=57.14-40=17.14(元) 增长公司的股票价格高于零增长公司的原因并不在于增长本身，而在于新投资项目的收益率高于市场资本率。 一个公司的可持续成长率，是指公司用股本能够维持的成长率，它应该满足以下条件：在市场条件允许时，公司要尽快成长；公司不能或者不愿意进行新的