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第三章 证券投资概述 ? 假设： – 公司A：边际所得税率为40%，资金成本为10%，股利收入的80%享受免税待遇。– 公司B：发行优先股，股利为8%，边际所得税率为12%。 ? 投资策略： – 公司A以10%的年利率向公司B借款，然后把筹集的资金投资于公司B的优先股。 证明1：公司A的这种投资是有意义的– 由于利息支出计入税前成本，因此公司A实际税后成本为10%×（1-40%）=6%。– 公司A投资于优先股的股息税后收入为：8%－8%×（1－80%）×40%=7.36% 。 ? 证明2：这笔交易对公司B来说亦是盈利的。– 公司B通过借出资金获得利息收入，税后收益为10％×（1－12％）＝8.8%，而公司B向公司A支付的优先股股息为8%。 第五章 无风险证券的投资价值 【例1】 求每年收入为 2000 元，期限为5 5 年，利息率为 10% 的这一系列金额的终值。 FVA=2000×(1+10%)0+2000×(1+10%)1+2000×(1+10%)2+2000×(1+10%)3+2000×(1+10%)4 =2000+2000×1.1+2000×1.21+2000×1.331+2000×1.464 =12210 【例2】拟在5年后还清100000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。若银行存款利率为10%，每年需存多少元？ 解：由于有利息因素，不必每年存入20000元，只要存入较少的金额，5年后本利和即可达到100000元。 A=100000×i/[(1+i)n-1] =100000×1/(F/A,10%,5) =100000×1/6.105 =100000×0.1638 =16380元 【例3】 假设某人出租房屋，每年末收取1000 元，租期5年，问在利率为 10% 时，这些现金相当于现在的多少金额？ 期限为5年，利率为10%，金额为1000元的年金的现值计算。 =3791（此题为推导题） 【例4】 某公司需用一台设备，买价为150000 元，使用寿命为10 年；如果租入，则每年年末需付租金20000 元，其他条件相同。假设贴现率为8% ，试问该公司是购买设备好还是租用设备好？ ? 【 例5 】设某2年期国债的票面面额为100元，投资者以85.73元的价格购得，问该国债的即利率是多少？ 【例6】设某票面面额100元，期限为2年的无息票国债售价为85.73元。求该国债第二年的远期利率。 ?【例7】设某债券面值100元，年利率10%，2010年1月1日发行，2015年1月1日到期，单利计息，一次还本付息。投资者于2013年1月1日购买该券，期望报酬率为12%(单利)，其价值评估为： ?【例8】设某债券面值100元，年利率10%，2010年1月1日发行，2015年1月1日到期，单利计息，每年付息一次，到期还本。投资者每年将利息按单利进行再投资。投资者于2013年1月1日购买该券，期望报酬率为12%(单利)，其价值评估为 【例9】 设某债券面值100元，年利率10%，2010年1月1日发行，2015年1月1日到期，单利计息，每年付息一次，到期还本。投资者每年将利息按复利进行再投资。投资者于2013年1月1日购买该券，期望报酬率为12%(单利)，其价值评估为 【例10】设某债券面值100元，年利率10%，2010年1月1日发行，2015年1月1日到期，复利计息，一次还本付息。投资者于2013年1月1日购买该券，期望报酬率为12%(复利)，其价值评估为 ? 【例11】设某债券面值100元，年利率10%，2010年1月1日发行，2015年1月1日到期，复利计息并每年支付1次，到期还本。投资者于2013年1月1日购买该券，期望报酬率为12%(复利)，其价值评估为： 【例12】2013年8月29日购入2014年4月27日到期偿还的面值100元的贴现债，期望报酬率为12%，则该债券在购入日的价值评估为： 第六章 投资风险与投资组合 例1：某人有10万美元的初始财富W，有两种可供选择的投资方式：（1）投资于风险行业，假定进行投资有两种可能的结果，以概率p = 0.6取得令人满意的结果，使最终财富W 1 增长到15万美元；以概率p = 0.4取得不太理想的结果，使W 2 = 8万美元。（2）投资于国库券，收益率为5%。 求风险溢价是多少？ 投资者张某2010年1月1日以每股10元的价格购入A公司的股票，2011年1月1日 以每股11元的价格出售，当年股票A的股息为0.2元。试问A公司股票当年的持有期收益率是多少？ ? 在上例中，A公司的股票在11年后上升到 11元，股息为 0.2 元，都是预期的。在现实中，未来股票的价格是不确定的，其预期的结果可能在两种以上。 例如，我们预期价格为 11 元的概率为50%，上升为12元的概率为2