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第二讲 远期利率与FRA In gambling, you create the risk. In speculating, you assume the risk. 一. 远期利率( forward) 1. 远期(forward) 远期是指交易双方对将来进行交割（deliver） 的某种产品或工具，现在就确定价格和其它成交条 件的交易。 远期价格类型： 远期利率------资金融通的远期价格 远期汇率------远期外汇买卖的价格 2. 远期利率及其确定 在商务经营活动中,经常会面临这样的融资需求: 在未来某一时期内需要融入资金使用。为防范未来 利率波动产生的风险，借款方就需要锁定借款成 本，这是保值需求。锁定借款成本就是要确定远期 利率。 确定远期利率的技术： Application of the risk-free arbitrage or maturity transformation technique。 1) Synthetic forward borrowing-----borrowing long, lending short. (综合远期结构------借长贷短) Example: Let’s say that a bank is asked to quote a fixed rate for a six month loan of $1m, to start six months from now. This is a typical “forward-forward loan”, because both the draw-down and repayment dates are in the future. 已知市场相关信息如下： 六月期贷款利率： 9.500% 十二月期贷款利率: 9.875% 这是即期利率，即从现在开始，而不是从 将来某一时点开始执行。 远期对远期贷款图示 即期 六个月 一年  借入长期(9.875%) +954654 -1048926 贷出短期 9.500% -954654 +1000000 -1000000 +1048926 ? (9.785%) 如果以下述符号分别代表例中各有关变量 的年利率： rs ——— 较短期限的利率（六月） rL ——— 较长期限的利率（十二月） rf ——— 远期利率（年） P ——— 借贷款的本金数额 则有下述关系式成立： (1＋rL) = (1＋rs/2 )×(1＋rf/2 ) 2) Synthetic forward borrowing-----borrowing short, lending long. (综合远期结构------借短贷长) 举例 “吸储贷放”是银行的一个基本功能。为将各种期 限的储蓄存款整合成适宜贷款的要求，银行会面临 远期利率的确定问题。如，某银行按10%的年利率 借入100万美元的资金，借期为30天；同时要按 15%的年利率进行贷款，贷款期限为60天。银行需 要确定第二个30天的借款利率是多少，才能确保这 笔交易没有风险。 A． 支付的借款利息： 1000000×30/360×10% = 8333.33 B． 收入的贷款利息： 1000000×60/360×15% = 25000 C． 为了对第二个30天的借款进行融资，并偿还第一个30 天的借款利息，银行还必须借入资金（期限30天）： 1000000＋8333 .33 = 1008333.33 D． 银行的利差收入为： 25000－8333 .33 = 16666.67