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The Cross-Section of Expected Stock Returns EUGENE F. FAMA and KENNETH R. FRENCH (1992 JOURNAL OF FINANCE 47(2, 427-465 摘要: 結合兩個簡單的變數:規模、帳面對市價比,衡量市場 β、規模、財務槓 桿、帳面對市價比、E/P ratio與股票平均報酬變異的關係異。 而且,當測試變數 β與規模無關,即使 β是唯一解釋變數,市場 β跟股票平均報酬間的關係是 無關的。 Sharpe(1964, Linter(1965, and Black(1972所提出之資產定價模型長期被學術 界及實務界用來探討平均報酬與風險的關係。模型的主要預測:市場投資組合受 mean-variance 的效率影響。效率市場投資組合指:(a證券的預期報酬與市場 β是正的線性函數關係。(b市場 βs有能力解釋預期報酬的橫斷面。 實證上的發現有許多與 Sharpe-Lintner-Black(SLB模型相抵觸的地方。最明顯 的為 Banz(1981的規模效果:在給定市場 βs下之預期股票報酬的橫斷面,加入 市值 ME(股票價格乘以流通在外股數這個變數。結果顯示在給定市場 β下,低 市值股票的平均報酬太高;高市值股票的平均報酬則太低。 另一個有關 SLB 模型的矛盾則是 Bhandari(1988所提出的財