郑州白糖1005合约与1009合约正向套利机会分析.docVIP

郑州白糖1005合约与1009合约正向套利机会分析 一、正向市场无风险套利机会产生的原理 期货市场中，由于持仓费用、资金成本等影响，正常情况下，远期合约价格应该高于近期合约（正向市场）。当远期合约价格减去近期合约价格的价差，高于持仓成本与交易成本的时候就出现了套利机会。这时可以买进近月合约同时卖出远期合约，进行正向跨期套利。套利单建仓后，首先，如果近月合约与远期合约的差价缩小，则按跨期套利的方法，直接在期货市场中平仓了结，实现套利收益；其次，如果两合约之间价差扩大，则通过两次实物交割完成交易，通过接仓单的方式，实现套利收益。因此无论市场涨跌均能实现稳定收益，理论上正向市场跨期套利属于无风险的套利机会。 白糖属于交易非常活跃的品种，目前白糖期货合约总持仓量超过100万手，各合约间的价差变化比较剧烈，我们可以抓住这些机会进行套利操作，赢取低风险甚至无风险收益。特别适合持有大量低成本资金作为资本增值和避险的操作，跨期套利则是通过不同月份合约之间的价差的变动来获取收益的一种方式，能有效回避单个期货合约价格剧烈波动的风险。 二、郑州商品交易所关于白糖交易交割规定对套利的影响 在进行期货加交割的套利中。由于涉及到了实物交割，因此投资必须得对所套利品种的交易规则、细则及交割规则等有个熟悉的了解，避免因对规则制度的不了解而造成不必要的损失。同时也是衡量投资者是否有这个能力完成套利加交割的自我审视的过程。如以下几条： 1、标准交割品、替代品及升贴水规定： N制糖年度生产的白糖，只能交割到N制糖年度结束后的当年11月份，且从当年9月合约交割起（包括9月合约交割）每交割月增加贴水20元/吨，即9月贴水20元/吨，11月贴水40元/吨，贴水随货款一并结算。 2、仓单有效期规定： N制糖年度（每年的10月1日至次年的9月30日）生产的白糖所注册的标准仓单有效期为该制糖年度结束后当年11月份的最后1个工作日。 3、交易保证金制度 白糖期货合约的最低交易保证金为合约价值的6%，期货公司标准为10%-15%。交易保证金实行分级管理，随着期货合约交割期的临近和持仓量的增加，交易所将逐步提高交易保证金比例。 白糖合约临近交割期时交易保证金收取标准 交割月前一个月份 上旬 中旬 下旬 交割月 交易保证金比例 10% 15% 20% 30% 白糖合约持仓量变化时交易保证金收取标准 一般月份 双边持仓量(N万手) N≤70 70N≤90 90N≤100 N100 交易保证金比例 6% 8% 10% 12% 三、白糖正向市场跨期套利成本分析 套利成本由持仓成本与交易成本组成。同品种不同合约间由于时间上差异，理论上远期合约价格在考虑持仓成本、资金成本的前提下应该比近期合约价格高，也称之为正常的价差。当近远期合约价差超出正常价差的时候，就意味着近远期合约间蕴藏着套利的机会。但由于投资者进行套利操作时还要考虑到交易成本费用。在交易成本上，各套利投资者的实际情况不同，交易成本上也会不同。具体实际情况，视投资者自身而定。总而言之，只有当价差大于持仓成本加交易成本时，才可能进行套利交易。 白糖期货SR1005合约与SR1009合约套利成本分析： 从目前国内（2009年11月24日）郑州商品交易所SR1005与SR1009合约的价差为260元/吨。当前的价差以远超过了合约间的正常持仓成本130元/吨。 如果当交易成本加上持仓成本小于价差时，则可以进行买入SR1005卖出SR1009合约的套利操作。 套利成本分析：＝仓储费＋资金成本＋交易、交割费用＋增值税+升贴水 价差变动分析及应对方案： 如果进行买入SR1005合约卖出SR1009合约，有两种情况发生。 价差继续扩大或不变：可采取套利+交割的方式了结。 价差缩小并进入利润区：采取对冲平仓了结。 套利+交割方式分析： 四、SR1005与SR1009合约分析案例如下： SR1009-SR1005计划入场价差区间 大于260元 计划建仓时间阶段 11月23起 计划建仓数量 SR1005买入开仓1000手，开仓价为4730元/吨；SR1009卖出开仓1000手，开仓价为4990元/吨。 保证金 10% 建仓所需资金 4730*10%*1000手*10吨+4990*10%*1000手*10吨=4730000+4990000=972万元 总投入资金： 考虑到价差不利方向变动.从历史SR9月-SR5月白糖的价差跟踪。最大价差355元/吨。（如下图1示）则建议投资者考虑在满足持仓保证金的基础上，再设立风险准备金。 例：（历史最大价差-建仓价差）*套利总持仓合约数量。 设建仓价差为260元/吨，历史最大价差为355元/吨。则风险准备金为：（355-260）*1000手*10=95万元