公司金融module 3-融资模块—资本结构与融资.ppt

Corporate Finance Module 3-Financing Module 3.1经营与财务杠杆 经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆 3.2资本结构与融资决策方法 3.2.1 资本结构理论——MM定理 3.2.2融资决策——三种简单的决策方法 __________________________________ 3.3融资过程——股票与债券融资过程 3.0准备知识——几个概念 ABC公司1999年度和2000年度损益表 项 目 1999 2000 销售收入 1000 1100 经营成本（含折旧） 760 836 息税前利润（EBIT） 240 264 利息 （8%） 40 44 税前利润（EBT） 200 220 税后利润（EAT，T=50%） 100 110 留存收益 50 55 支付股利 50 55 常用的财务指标 利润表数据：销售价格P,销售量Q,单位可变成本V,F：公司总 固定成本,利息I, 所得税率T 可计算利润相关指标—— （1）销售收入S=PQ （2）边际贡献=PQ-PV （3）息税前利润Earning before interest and tax) EBIT=P(Q-V)-F （4）净利润=(EBIT-I)(1-T) （5）每股盈余（Earingi per stock-EPS)： 1）没有优先股 2）存在优先股股利支付D(总支付额） 盈亏平衡点 概念：盈亏平衡点是指一个企业的正好使利润为零的销售量。 意义：盈亏平衡点是公司盈利的临界点，只要销售量超过这个点公司才有盈利空间。 举例：销售变动前两个企业的状况 销售增加50%后三个企业的状况 结论： 企业的固定成本在总成本中比重的不同，在销售额（量）变动相同幅度的情况下，息税前利润变化的幅度会不同。 问题：固定成本如何影响息税前利润对销售量（额）变化的敏感程度？ 销售量变化 息税前利润变化 经营杠杆系数 在影响企业经营风险的诸因素中，固定成本的影响很重要。在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。 由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常常被用来衡量经营风险的大小。经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数（Degree of operation leverage,DOL)表示，它是企业计算利息和所得税之前的盈余（简称息税前盈余）变动率与销售量变动率的比值。 经营杠杆系数 式中：DOLq——销售量为Q时的经营杠杆系数 P——为单价；V——为单位变动成本 F——为总固定成本 公式2： 式中：DOLs——销售额为S时的经营杠杆系数 S——为销售额 VC——为变动成本总额 经营杠杆含义的阐述 为了说明经营杠杆的意义：假定固定成本F=0,那么无论销售量为多少，必然有 此时，息税前利润与销售量变动的幅度相同。同时，观察上面例子中存在固定成本的情况，固定成本就像一个杠杆一样会放大销售量变动对利润的变动幅度的影响，并且这个放大（