国际经济学第十五章 汇率决定.pptVIP

第十五章 汇率决定理论 汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，也一直是国际经济学中最为活跃的领域之一。随着世界经济的变化和国际货币体制的变迁，汇率决定理论也在不断地发展。本节着重介绍一些比较有代表性的汇率决定理论。 铸币平价 购买力平价理论 汇率决定的货币分析法 汇率决定的资产组合分析法 第一节 铸币平价理论(mint par) 在金本位制下，各国每单位货币都规定了一定的含金量，因此各国货币的兑换比率就取决于各国货币所包含的含金量，比如：￡1 含金量为113.0016盎司黄金，$1含金量为23.22盎司黄金，则： ￡1 = =$4.8665 两种货币的含金量之比即为铸币平价。汇率就在黄金输送点内进行波动。黄金输送点=铸币平价±运费 第二节 购买力平价理论（purchasing-power parity, PPP） 购买力平价理论是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在1922年的一篇论文（《1914年以后的货币与外汇理论》）中正式提出的。购买力平价理论分绝对购买力平价和相对买力平价两种理论。 （1）基本思想 购买力平价理论的基本思想是：对于货币持有者而言，货币的价值在于其所具有的购买力，因此各国货币之间的兑换比率应取决于它们各自具有的购买力。由于货币的购买力可以通过物价水平来加以表现，因此不同货币的兑换率（即汇率）就是各国物价水平的比率。 （2）绝对购买力平价理论 根据“一价法则”，即在自由贸易和不考虑运输成本等交易费用的情况下，同一种商品在各国以同种货币表示的价格应该是相等的，这意味着： 因此汇率等于两国物价水平之比。 （3）相对购买力平价理论 相对购买力平价则从动态的角度考察了汇率变动的决定因素，该理论认为，汇率的变化率（E’RMB/$）等于两国物价水平的变化率（即通货膨胀率）的差额。即： 应用性 在统计上，各国的价格水平通常以指数形式表示，因此，相对购买力平价比绝对购买力平价更具可操作性。所以，在实际应用中，绝对购买力平价多用于理论模型的分析，付诸实施和统计验证的多为相对购买力平价。 第三节 汇率决定的货币分析法 货币模型是汇率决定理论中资产市场分析法的一个重要的分支。 资产市场法与传统的汇率决定理论不同，它扬弃了传统汇率理论的流量分析法，转而考察货币和资产的存量均衡上，其分析强调资产市场的存量均衡对汇率的决定性作用。 补充：利率平价说 假定人民币利率为3%，美元利率为5%，汇率为7.7735，假定满足抛补利率平价的条件，一年后远期汇率应为（? ???）？7.6254 资产市场分析法的构成 货币分析法（Monetary Approach） 资产组合平衡法（Portfolio Balance Approach） 二者区别在于关于资本替代性（Capital Substitutability）假定的不同 货币分析法构成 弹性价格货币模型（Flexible-Price Monetary Model） 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model） 一、弹性价格与汇率决定 现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模型。 代表人物：J·Frenkel、M·Mussa、P·Kouri、J·Bilson等人。1975年被提出。 基本思想：汇率水平与国家间的物价水平有关，从长期来看，货币市场的供求状况决定一国的物价水平的，因此汇率水平应主要由货币供给决定。 两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2）购买力平价持续有效。 理论模型 弹性价格货币模型的主要批评 （1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建立在非常脆弱的基础之上。 （2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反映实际的货币需求变化。 粘性价格货币模型与资产组合平衡法都对以上的假定进行了修正。 二、粘性价格与汇率超调 代表人物：R·Dornbush（《预期与汇率动态》汇率超调）J·Frankel、W·Buiter、M·Miller 假定PPP长期有效，但在短期，资产市场调整快于商品市场调整出现汇率超调，是短期内汇率容易波动的原因，弥补了弹性价格货币模型缺乏短期分析的不足。 第四节 汇率决定的资产组合分析方法 W·Branson最早于1975年提出该理论，后来Kolly、Allen、Kenen、 Dornbush 、费雪等人也对该理论有进一步的