国际金融体系脆弱性分析图文.docVIP

随着社会的进步、经济的发展以及 人类文明程度的不断提高,金融在经济中的作用日益突出。现阶段金融业已经发展成为一个很大的产业。但是,高负债经营的行业特点决定了金融业具有更容易失败的本性,这就是金融的脆弱性,在现代金融自由化和国际化的浪潮中,金融机构之间的联系日益密切,链接越来越复杂,再加上金融管制的不断放松.金融机构为了获取高回报而对高风险客户融资.激化了金融脆弱性问题。近一段时间以来,全球经济发展中总是有存种形式的、无休止的金融动荡和金融危机相伴,金融脆弱性体现的更加突出,严重的甚至会进一步导致经济危机。 一、金融脆弱性的提出 金融脆弱性的概念产生于20世纪八十年代初期。随着金融自由化、国际化进程的不断加深.全球化过程经历了多种形式的金融风波,金融危机不断爆发,在次数与形式变化都在加速的同时,呈现出与以往明显不同的特征:金融动荡只发生在相对封闭的金融领域内,金融风波发生前宏观经济状况良好,金融动荡与实际经济 国际金融体系脆弱性分析 口文/杨泽伟袁海占 的联系甚微。相x寸“实际”经济而言.实际 上存在着某种居于主导地位的特殊金融 行情。传统的经济理论从外部宏觚经济角 度来解释金融危机发生的原囡越来越缺 乏说服力,这迫使人们放弃传统的思维方 式,在探讨外部原因的同时,有关金融部 门内部因素也得到了深入剖析。从内因的 角度,即从金融制度自身来解释新形势下 金融危机发生的根源。正是在这个形势 下,出现了金融脆弱性这个概念,金融脆 弱性问题分析也就提上了议事日程。 20多年来,金融脆弱性的概念日趋 流行,对金融脆弱性词题的研究也不断深 入,同时也存在着不同的看法。对金融脆 弱性的研究,以研究对象分,基本可分为 传统信贷市场上的脆弱性和金融市场上 的脆弱性。通常所说的金融机构负债过 多、安全性降低、承受不起市场波动的冲 击,就是广义金融脆弱性的表现。 二、金融脆弱性产生的根源 传统理论对金融脆弱性成因的研究 有不同的解释,归纳起来主要有咀下几 种:一是从经济金融活动主体角度进行分 析。如,M岫ky从企业角度研究信贷市场 的脆弱性,提出了“金融脆弱性假说”,认 为信贷市场上的脆弱性主要来自于借款 人的高负债经营。克瑞格从银行角度研究 信贷市场的脆弱性,提出了“安全边界 说”,指出银行不恰当的评估方法是信贷 市场脆弱的主要根源。二是从信息不对称 经触发熔断机制。根据每日启动一次的原则,下午暴跌时熔断机制不再启用。或者在收盘前30分钟内出现下滑,熔断机制也无法启动。此时,多头交易者只能眼睁睁地看着价格瞬间跌落,根本来不及止损离场。 四、我国熔断机制的弊端 十一年前,我国最早的金融期货试水因“3?27”国债期货事件而草草收场,因此在这次才引入了熔断机制,但熔断机制的问题原本在理论界就有分歧,而在仿真交易中也的确出现了问题。对此,业内人士纷纷对其弊病作出相关分析。总结来着有两点: (一每日熔断一次,且收盘前三十分钟不再启动.这一点已经在仿真交易中凸显出来了,并且从理论上来讲,某日交易开盘后,机构投资者可迅速将股指拉抬至6话的熔断点,这会使得反方向交易鲍教户恐慌,在熔断期内纷纷抛盘:后市如果机构投瓷者继续拉升,散户必然追涨,当 涨至10%的停板处,机构投资者又可反方 向打压至10%的跌停扳处,由此,机构投 资者可获利30%。反之操作亦然。由于股 指期货采用lo%的保证金杠杆,因此对于 目前日交易额仅仅数百亿的中国A股市 场而言,控制成本仅几十亿,对于机构投 资者而言,操纵市场并不困难。 (二熔而不断.熔而不断指的是在熔 断机制启动后的时段内市场仍可继续交 易,只是价格方面有跟制。多数人士认为, 与海外市场通行阿‘熔断”机制相比,这种 “熔而不断”的机制也可能增加机构投资 者操纵市场的几率.原理与上一点类似。 衍生品交易网首席经济学家刘风元指出, 目前国内所谓自铲熔断”,实际上与海外通 行的减速措旌更为接近。以翅约证券交易 所的“80A规则’’为例,“在道琼斯工业平 均指数(DJIA较上季度最后一个月平均 值上涨(或下跌2%以上对,该规剧驿对 指数套利交易施加限制,规定委托买卖的 成分股价格不得高(或低于该股上一笔 成交价,除非上一笔成交价与并上一笔成 交价相比呈跌(或涨势,此类买卖委托才 可以输入。如果实施减速措施后,当日指 数与上季度最后~个月平均值的涨跌幅 缩小为l%(或以内时,上述限制即取 消。” 五、建议 针对上面所提到的弊病,多数业内人 士建议最好能采用“熔而断”的设计,落实 冷却作用,而且将目前的每个交易日只执 行一次改为上下午各一次。此外,还可以 借鉴海外熔断机制多层次的远行特点。有 研究报告指出,典型的断路器措施设有一 个(或以上按照市场涨跌幅的百分比来 计算的触发水平,当市场上涨(或下跌至 某一百分比对,便会暂停交易一段时间; 如果