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内部资本市场对企业现金持有水平的影响 　　摘 要：“系族企业”是内部资本市场主要载体之一，内部资本市场对系族上市公司的现金持有水平存在正反两方面的效应：多钱效应和代理效应。多钱效应使企业倾向降低现金持有水平，代理效应则刚好相反。本文利用中国“系族企业”2000―2013年的面板数据，采用动态面板模型，实证结果支持了上述理论预期。更进一步，在分时段面板固定效应模型检验结果表明，多钱效应对现金持有水平的影响有显著增强趋势，代理效应对现金持有水平的影响呈减弱趋势。 　　关键词：“系族企业”；内部资本市场；现金持有水平；多钱效应；代理效应 　　中图分类号：F832.51；F275.1 文献标识码：A 文章编号：1000176X（2015 　　一、引 言 　　越来越多的研究关注内部资本市场对企业现金持有水平的影响。根据Lamont[1]的观点，内部资本市场最初是指M型联合企业的总部和分部之间的资金配置机制。从微观机理上来看，企业集团的实际控制人（母公司）等同于M型联合企业的总部，而成员企业类比于M型中的分部。中国“系族企业”作为狭义定义的企业集团中规模较大一类，一般包含两家或两家以上的上市公司，中国在法律上对企业集团的定义为“以资本为纽带、以母子公司为主体、以集团章程为共同行为规范组成企业法人联合体”。法律意义上的企业集团明显比狭义企业集团定义还要窄。“系族企业