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v 银行业 深 推荐 （维持） 差异化竞争优势逐渐体现 度 研 风险评级：一般风险 招商银行（600036）深度报告 究 2017 年5 月26 日 投资要点： 邓茂  公司基本情况。公司是一家拥有商业银行、金融租赁、基金管理、 SAC 执业证书编号： 人寿保险、境外投行等金融牌照的银行集团。截至 2016 年末，招 S0340512070001 行分支机构逾 1800 家，在中国大陆的 120 余个城市设立了服务网 电话：0769 点，拥有5 家境外分行和3 家境外代表处，员工超过7 万人。按营 收规模，2016 年末公司位居国内银行业第六。 主要数据 2017 年5 月26 日  保持较强盈利能力，资本充足率稳步提升。公司贯彻“轻型银行” 收盘价(元) 22.64 经营理念，不断通过资源优化配置推动结构调整，提升盈利。在资 总市值（亿元） 57.10 本消耗较低的情况下保持了盈利的稳健增长，资本充足率持续提 总股本(亿股) 252.20 升。2017 年一季度实现归属于母公司所有者的净利润为 199.77 亿 公 流通股本(亿股) 206.29 元，较上年同期增8.87%；业绩增速与上市的大中型银行相比逐渐 ROE （TTM ） 15.15% 司 12 月最高价(元) 23.06 拉开了差距，走出了向上的趋势。 研 12 月最低价(元) 16.51 究  零售业务表现突出。公司零售业务具有很强的特色和竞争优势。新 增贷款投向零售业务 2014-2016 年均超过 50%，其中2015 年达到 股价走势 82.3%。零售贷款资本消耗低，在经济周期向下的环境中，公司经 营业绩表现优于同业，零售业务这一压舱石功不可没。2016 年招 招商银行 沪深300 40% 行零售分部的税前利润占比为 52.97%，超过了 50%，而 2007 年 0% 该指标为 22.52%，业务结构调整显著，利润贡献远远高于同业。 -40% 1 1 1 1 1 1 6 6 6 6 7 7 - - - - - - 0 0 0 1 0 0  资产质量企稳迹象明显。从静态看，招行 2017Q1 不良贷款率为