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影视业并购的财务效应研究 　　摘要：随着经济的快速发展和人民生活水平的提高，人们开始逐渐重视精神层面的消费，而影视传媒作为文化产业的重要组成部分，其资源易于被群众获取，迎来了利好的发展环境，而并购是企业加快发展的有效路径。以华策影视并购克顿传媒为例，对其并购后的财务效应进行分析，并提出合理选择目标企业以降低并购风险；重视并购后企业之间的财务整合等启示。 　　关键词：影视并购；财务效应；并购整合；华策影视；克顿传媒 　　中图分类号：F27 文献标识码：A文章编号：2095-3283（2016）04-00-02 　　近年来，由于国家政策的扶持，影视业掀起了一股并购热潮。但如果并购后整合不当，会导致并购的失败。企业并购的成功与否与诸多因素有关，其中并购后是否使企业达到财务预期是最重要的判定因素，因此可通过对并购后财务效应的分析，来衡量企业的经营业绩，从而判断企业的并购是否成功。 　　一、公司简介 　　（一）华策影视公司 　　华策影视是我国目前实力最强的综合性影视公司之一，素有 “电视剧第一股”之称，电视剧制作是其最主要的业务，贡献91%以上的营业收入。自公司上市以来发展迅速，电视剧业务从2010年只有300多集的产量，到目前已经有1000多集。另外华策影视更是连续四年荣登“福布斯中国上市潜力企业百强”榜，从第一次上榜至今，华策影视的市值增长了17466%。 　　（二）上海克顿传媒公司 　　克顿传媒是我国最早从事大数据研发的公司， 2009年正式进入影视剧的制作和发行领域，目前已经是国内最大的电视剧研发和制作公司之一。2013年克顿影视被华策影视以100%股权的形式并购，截至被并购前的2012年，克顿传媒的总资产达644250万元，营业收入为585373万元，其收入主要来源为影视剧的收入，占总营业收入的9862%，净利润为93598万元，电视剧年生产量达400集左右。 　　二、案例分析 　　（一）并购动因 　　1提高市场占有率，发挥规模效应 　　克顿传媒在电视剧的制作和发行方面拥有丰富的经验，产能高，制作的电视剧质量高。华策影视并购克顿传媒后，每年生产的精品影视作品会超过千集，拥有的影视剧版权数量达每年上万集，可大幅提高华策影视在电视剧市场上的占有率。 　　2丰富电视剧题材，实现资源共享 　　克顿传媒拥有丰富的电视剧素材，华策影视并购克顿传媒后，双方可以在电视剧资源上实现共享，进行多品牌运营，制作更多、更优秀的电视剧。另外，克顿传媒的很多影视剧版权面向的是年轻观众，而华策影视则偏向于传统受众群，两者的组合可以实现优势互补，更好地实现“1+12”的协同效应。 　　3利用“大数据”优势创新产业模式，完善产业链布局 　　华策影视并购克顿传媒后，可以利用克顿的大数据优势，加快品牌、资源的融合。另外，克顿传媒在成立初期从事电视方面咨询服务，与电视台的合作使克顿传媒熟悉影视剧的发行渠道与观众的偏好与需求，可以加快华策影视“内容+渠道”的战略布局，不断完善其影视产业链结构。 　　（二）并购过程 　　华策影视向克顿传媒的四位股东以支付现金及发行股份结合的方式收购克顿传媒100%的股权。其中，以现金支付交易对价的35%，金额为57820万元，以向股东发行股份的方式交易对价的65%，最终以总价165200万元的价格完成了此次并购活动。另外，在并购时双方签署了业绩承诺及补偿协议，克顿传媒须在2013―2016年合并报表扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润为1409532万元、1818819万元、2369370万元及2429791万元。 　　三、财务效应分析 　　（一）资产状况 　　华策影视收入主要来源于影视作品，对固定资产的依赖性较小，其所占资产总额比较少且变化不大，因此不再对固定资产进行分析。由表1可以看出，华策影视的资产总额在2014年涨幅达到了13861%，主要因为克顿传媒的并入带来了大量资产；货币资金在2014年出现正增长，并且涨幅很大，主要是由于华策影视并购克顿传媒后盈利能力增强，且回款情况很好，货币资金充足。 　　华策影视2014年的应收账款为1138亿元，增长率达到11547%，主要因为应收账款期末余额的大小与影视公司作品发行时间关系紧密。如果期末大量发行作品，则会形成大量的应收账款，而华策并购克顿传媒后影视剧的发行量增加，造成应收账款随之增加。虽然公司应收账款余额较大，但公司的主要客户都是信用良好的各大电视台，应收账款的坏账风险较低。 　　（二）盈利状况 　　经过长达一年多的时间整合，并购的财务效应显现出来。2014年，公司的加权净资产收益率呈现下降趋势，较上年下降了138%，主营业务利润率也从2012年的1564%降至1265%。净资产收益率之所以会下降，主要是由于华策影视并购克顿