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2012年1月26日 2012年宏观策略报告综述 PAGE 1 2012年宏观策略报告综述 在防守中寻找机会 在游击中积累积极组合 【综述报告摘要】 ☆关于国内外宏观经济情况 在内外部影响因素下，国内宏观经济增速趋缓，由于通胀得到基本缓解，政策灵活性增强，可以预期2012年经济不会有类似2008年的回落，基本会走出软着陆形态。 外部性因素尚不明朗，国内投资受限于地产投资的影响，对经济的拉动将减弱，消费性需求的改善是一个长期的过程，短期内很难有大的改善。但随着经济结构的调整、改革，产业转移升级的加快推进，对于外部性的依赖程度降低，2012年宏观经济依然会保持8%左右的速度增长。 美国就业率虽然呈现反转回升，但是劳动力参与率却并没有就业率那么乐观；机构调低2012年美国经济增速预期，说明美国经济基本面并没有得到根本性的好转;QE3的推出已经成为小概率事件;在大选拉开帷幕后，相关减税法案是否能够顺利通过;美元对欧元走强，货币政策一定程度被欧债危机绑架。 欧债危机继续，欧洲各国紧缩的财政政策势必会影响自身经济的恢复和发展，在欧洲救市方案实施效果见好之前，欧洲经济陷于两难境地。债务国无法扩张政府支出促进经济发展，长期政府债券需求不足，银行受困于债务危机，流动性受限，无法为经济提供更多的支持。虽然LTROs在一定程度上向银行体系注入了流动性，但这并没有解决问题。欧元区利率还维持在低位水平，由于对通胀的担忧，对“量化宽松”政策的态度依然处于观察期。 ☆关于资本市场（A股市场） 2012年1月资本市场走出一波反弹趋势，特别是春节前一周。但是问题仍然存在：结构性问题，创业板市场并没有主板市场表现好，市场实际增持并不很强；另外，节前相比较于亚太地区其他股市，国内股票市场的表现并不是很抢眼；资金流出现象还在继续，随着欧债问题的恶化可能和人民币升值空间预期下降，这种情况会持续；RQFII、社保基金、企业年金等入市短期内并不会产生显著影响。 然而，2012年解禁限售股规模为1.2万亿，相比较于以往处于低位，股票市场供应也基本处于理性区间，再加之金融工作会议对于金融体系的改革方案的实施，特别是股票发行制度、监管体制的完善发展，这些对于A股市场都是利好。另外，随着两会各项经济政策的制定和落实，基本经济面在二季度末预期会企稳回升，因此可以预期A股市场在三、四季度走出明显的上升趋势有很强的支撑力量。 ☆关于潜在投资机会 关注先周期行业，财政政策导向型行业板块。2012年货币政策虽有更多操作空间，但总体判断应该是财政先行、货币微调。货币敏感性行业，可能会出现短期投资窗口。 【综述报告结构】 【定基】回顾2011年国内外宏观经济情况、资本市场运行情况，定2012年走势基调，以作为后市参考标准 【“Δ”分析】分析对市场有影响的内外部因素的变化情况 【券商观点】集合券商对2012年可能性影响因素的观点及其对市场的判断 【定调】根据券商主流观点，结合自己的分析，预期2012年宏观经济和资本市场的情况 【投资机会】 【附：2012年国内外大事件一览】 【定基】 ☆国内基本面 2011年国内生产总值471564亿元，按可比价格计算，比上年增长9.2%。分季度看，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，四季度增长8.9%。一条逐季回落的曲线图贯穿整个2011年，经济成功实现了软着陆。2011年四季度GDP同比增长8.9%，强于市场预期。12月，出口增速仅小幅放缓（同比增长13.4%），社会消费品零售总额表现强劲（同比增长18.1%，部分可能由于节日需求），而房地产投资走弱则带动固定资产投资进一步放缓（同比增长18.3%）。12月工业生产同比增长12.8%。 2011年，全国居民消费价格总水平上涨5.4%。12月份CPI同比上涨4.1%，连续5个月处于下降状态。 全年人民币贷款增加7.47万亿元，外币贷款增加882亿美元。 据海关统计，2011年，我国外贸进出口总值36420.6亿美元，比2010年同期（下同）增长22.5％，外贸进出口总值刷新年度历史纪录。其中，出口18986亿美元，增长20.3％；进口17434.6亿美元，增长24.9％。贸易顺差1551.4亿美元，比上年净减少263.7亿美元，收窄14.5％。 全年社会消费品零售总额181226亿元，比上年名义增长17.1%（扣除价格因素实际增长11.6%）。 2011年全年全国房地产开发投资61740亿元，比上年名义增长27.9％（扣除价格因素实际增长20.0％），增速比前三季度回落4.1个百分点，比上年回落5.3个百分点；其中住宅投资增长30.2％，分别回落5.0和2.6个百分点。 ☆国外情况 美国 ●就业率和劳动参与率 据美国劳工部2012年1月6日公布数据显示：2011年12月