暖流资产之阳光峰会发言稿范文.docxVIP

尊敬的主持人、尊敬的来宾，上午好！很高兴今天有机会参加中国阳光私募基金投资峰会。 主持人安排我第一个发言让我很是感慨，因为我们暖流资产管理公司以及我本人一直专注的是固定收益资产管理及投资业务，一家做固定收益的公司能参加私募峰会并有宝贵的发言机会，我想这在五年前是难以想象的。这从一个侧面说明了，固定收益市场近年来的发展和崛起是中国资本市场的一件非常重要的事情，也说明了咱们论坛的组织方对市场和行业发展的敏锐洞察力。 下面我就从我们自身业务实践的角度出发，将固定收益市场孕育的投资机会给大家做个汇报，这个汇报的中心思想就是：尽管在最近的几年间中国的固定收益市场已经初试牛刀，但它仍是一片大有可为的投资蓝海。 一、中国宏观经济转型对债券市场的发展构成长期利好 08年金融危机对中国最大的影响就是它迫使中国认真考虑并着手实施经济转型。经济转型内涵非常丰富，是一个复杂的系统工程，必将涉及到中国社会的方方面面。即将召开的三中全会预计将制定经济转型的总规划。 这一意义深远的经济转型对于资产管理行业的影响是极其复杂和多面的。对于我们做投资的人而言，遇上这种历史性事件既是幸运的又是不幸的：幸运的是经济转型必将带来新的投资机会，如果能正确捕捉就可能获得超额回报，取得投资的成功；不幸的是经济转型使得之前赖以依靠的投资逻辑、投资模型、假设前提都失效了，我们必须去寻找新的逻辑和模型。 尽管目前我们对中国经济这一历史性转型的具体特征的认识还不够全面，但对于大类资产配置而言，债券的价值无疑将得到提升。其背后的逻辑是：经济转型意味着增长中枢的适当下移，增长中枢的下移又意味着整体利率水平的下降，从而债券的价格将上涨。由于经济转型只能是一个漫长的过程，所以债券投资价值的提升也必然是长期性。 二、中国经济的结构性变化和改革的深化也将促进债券市场的发展 刚才提到债券市场未来的战略性发展机会，但是要对这一发展趋势进行正确理解就必须充分认识到中国经济转型的复杂性，否则就要犯教条主义的错误，就要碰壁。 这种复杂性主要是由于中国经济增长和结构转型交织在一起，即我们既要利用市场经济来保持增长，又要继续推进市场化改革，还要对市场经济本身结构进行调整。这多种历史使命和任务交织在一起使得中国当前的经济形势异常复杂和难以预测，可以说摆在我们面前的难题在世界历史范围内都是罕见和棘手的。 对于债券市场而言，影响重大的结构变化和经济改革主要是间接融资向直接融资的转变和利率自由化改革。 发展直接融资，改变经济过于依赖间接融资的口号喊了很多年，但是直到最近几年才取得实质性进展，其标志性事件是人民银行正式推出《社会融资规模统计报告》。以最新一期的报告为例，今年1-9月社会融资规模中传统的银行贷款占比下降到了56%，而债券上升到11%，再加上委托贷款和信托贷款等固定收益类直接融资方式合计占比达到35%。直接融资的大发展，使得大量的资金需求方和供给方从银行体系游离出来，在债券市场上进行匹配，迅速增大了债券市场的规模，特别是信用债的规模。目前中国债券市场的规模在全球已经名列前矛了。 需要注意的是直接融资的这一发展不会始终是均衡的，在一定阶段可能是资金供给更多，而另一阶段可能是债券供给更多。在特定时期，这种不均衡可能会非常突出，这就会导致债市短期乃至中期的行情波动会较大。这其中孕育的机会和蕴含的风险都是巨大的。 我国的经济改革目前已深入到金融改革领域，而金融改革的重要抓手之一就是利率自由化。利率自由化改革在今年取得了重大突破，人民银行完全放开了贷款利率，目前名义上只有存款利率还没有完全放开了。但是一方面贷款基准利率仍在发布，继续充当着社会融资价格的锚，另一方面商业银行在存款之外发育了很大规模的理财市场，其定价已经相当市场化了。所以衡量目前利率自由化的进展程度也是一件复杂的事情。 由于中国长期存在金融抑制，整体利率水平有被压低之嫌，所以利率自由化改革理论上将使得整体利率水平恢复性上涨。这一现象在近年来有所体现，比如规模庞大的银行理财产品整体利率水平就高出存款利率不少。但是利率自由化同时必然伴随着银行之间、其他金融机构和银行之间竞争的加剧和利差的缩小，这又有利于降低企业融资的利率。05年以来，蓬勃发展的信用债市场就生动的说明了这一点。 所以，利率自由化对债券市场的影响也是复杂的。但总体而言，利率自由化将之前由银行独享的丰厚利差部分的拿到市场上与各参与方分享，这必然提高债券市场的含金量，能够有效提升市场的投资价值，抑制投机氛围。 三、以债券为主的固定收益市场庞大的规模仍需从业者深度挖掘 在展望市场未来的广阔前景同时，作为从业人员，我们深深感到现有市场的文章还远没做够，这既令我们汗颜，也驱使我们不断努力向前。 据统计，截至去年底，中国债券市场的托管余额达到23万亿，各类固定收益类非标资产估计不低于10万亿，这样合计就