首次公开发行股票的操作.docVIP

首次公开发行股票的操作 第一节 中国证监会关于新股发行体制改革的指导意见 一、《关于进一步改革和完善新股发行体制的知道意见》(中国证监会2009-06-10) （一）、新股发行体制改革的总体原则 新股发行应遵循的总体原则是：坚持市场化方向，促进新股定价进一步市场化，注重培育市场的约束机制，推动发行人、投资人、承销商等的市场主体归位尽责，重视中小投资者的参与意愿。 （二）、新股发行体制改革的基本内容 在新股定价方面，完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，形成进一步市场化的价格形成机制。在发行承销发行方面，增加承销与配售的灵活性，理顺承销机制，强化买方对卖方的约束力和承销商在发行活动中的责任，逐步改变完全按资金量的配售股价；适时调整股份发行政策，增加可供交易股份数量；优化网上发行机制，股份申购适当向右申购意向的中小投资者倾斜，缓解巨额资金申购新股状况；完善回拨机制和中止发行机制。同时，加强新股发行认购风险提示，明晰发行市场的风险。 、新股发行体制改革的预期目标是 一是市场发行价格功能得到优化，买房、卖方的内在制衡机制得以强化。二是提升股份配售机制的有效性，缓解巨额资金申购新股状况，提高发行的质量和效率。三是在风险明晰的前提下，中小投资者的参与意愿得到重视，向有意愿申购新股的中小投资者适当倾斜。四是增强揭示风险的力度，强化一级市场的风险意识。 新股发行体制改革的具体措施 完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格机制。 优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分工 对网上单个申购账户设定上限 加强新股认购风险提示 《关于深化新股发行体制改革的指导意见》（中国证监会2010-10-11） 、进一步完善报价申购和配售的约束机制 、扩大询价对象范围，充实网下机构投资者 增加定价信息透明度 、完善回拨机制和中止发行机制 第二节、首次公开发行股票的估值和询价 股票的发行价格可以等于票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。股票的定价不仅仅是估值及撰写投资值研究报告，还包括发行期间的具体沟通、协商、询价、投标等一系列定价活动。 股票的估值方法 通常的估值方法有两大类：一类是相对估值法；另一类是绝对估值法。 、相对估值法 相对估值法也被称为“可比公司法”，是指对股票进行估值时，对可比较的或者代表性的公司进行分析，尤其注意有着相似业务的公司的新近发行以及相似规模的其他新近首次公开发行，以此获得定价基础。 市盈率法 （1）、市盈率的计算公式。 市盈率=股票市场价格/每股收益 每股收益通常是指每股净利润。 、每股净利润的确定方法。一是全面摊薄法，就是用每年净利润除以发行后的总股本，直接得出每股净利润；二是加权平均法， 、估值 通过市盈率法估值时，首先应该计算出发行人的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、发行人的经营状况及其成长性等拟定估值市盈率；最后依据估值市盈率与每股收益率的乘积决定估值。 市净率法 、市净率的计算公式，是指股票市场价格与每股净资产的比值。 市净率=股票市场价格/每股净资产 估值。通过市净率定价法估值时，首先，应根据审核后的净资产计算出发行人的每股净资产；其次，根据二级市场的平均市净率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市净率）、发行人的经营状况及其资产收益率等拟定估值的市盈率；最后，根据估值市盈率与每股净资产的乘积决定估值。 、绝对估值法 估值法也被称为“贴现法”，主要包括现金流量法(DCF)、现金分红折现法(DDM)。 以下以贴现现金流量法为例介绍绝对估值法。贴现现金流量法是通过预测公司未来的现金流量，按照一定的贴现率计算公司的整体价值，从而进一步进行股票估值的一种方法。具体步骤如下： 预测公司未来的自由现金流量。现金流量的预测期一般为5~10年，预测期越长，预测的准确性越差。 预测公司的永续价值。永续价值是公司预测时期末的市场价值，可以参照公司的账面残值和当时的收益情况，选取适当的行业平均盈利率倍数或者市净率进行估算； 计算加权平均资本成本； 计算公司的整体价值； 公司股权价值； 公司每股股票价值：公司的每股股票价值=公司股权价值/发行后总股本 贴现现金流量法需要比较可靠地估计未来现金流量（通常为正），同时根据现金流量的风险性又能确定出恰当的贴现率。但实际操作中往往有很大的局限性，现实情况总是与模型的假设条件相距甚远，在遇到以下情况时，使用贴现现金量法估值将会比较困难： 陷入财务危机的公司，公司难以准确的估计出现金流量或者没有正的现金流量。 收益呈周期性分布的公司。这类公司在估值时将会出现比较大的偏差。 正在进行重组的公司。这类公司可能面临资产结构、资本结构以及红利政策等方面的较大变化，既影响未来现金流量，又通过公司风险特性的变化影响贴现率，从而影响估值