企业债发行再度简化.PDF

债 券 研 究 DONGXING SECURITIES 企业债发行再度简化 2015 年12 月02 日 债券研究 事件点评 ——对 “发改委3127 号文”点评 东 兴 郑良海 固定收益分析师 执业证书编号：S1480515100001 证 zhenglh@dxzq.net.cn 021 券 股 份 事件： 有 限 国家发改委办公厅日前正式下发《关于简化企业债券申报程序加强风险防范和改革监管方式的意见》（发改 公 办财金[2015]3127号），放松企业债发行要求，强化中介机构责任和信息披露，并对小微企业增信集合债券 司 证 的发行进行了明确。 券 观点： 研 究 3127 号文是1327 号文扩容版，一脉相承。简化发行既有主观原因，也有客观倒逼。主观层面是发改委原有 报 的层层申报、转报制使得企业债发行周期过长，发行成本高，现企业直接由省级5 个工作日内转报，并减少 告 一些非核心材料，提高了发行效率，符合国务院一直以来倡行的简政思路。客观倒逼则是来自于经济下行、 40 号文后企业债发行低迷、交易所债券发行改革后规模迅速膨胀，以及供给侧改革等。对一级市场而言， 企业债申报程序简化后，对激发企业发债积极性，实现一定规模放量是有推动作用，但时至年末，短期内放 量不大。二级市场来看，12 月交易行情稳中整理格局不会改变，再融资风险有所降低，优质存量债务收益 率有向下动力；受未来企业债供给放量影响，已处高位交易所信用债收益率继续突破受阻；城投债依然有较 强的配臵需求，程序简化利于发行审批，但城投债信用差别走扩，需注重公司经营和财务层面筛选。 1.3127 号文主要简化内容 审批耗时尽可能缩短，审批权力上移。根据 3127 号文，地方企业直接向省发改委提交企业债申报材料，省 发改委应于 5 个工作日内向国家发改委转报，债券从省级发展改革部门转报直至我委核准时间，应在 30 个 工作日内完成（情况复杂的不超过60 个工作日），其中第三方技术评估不超过15 个工作日。所以累计审批 周期通常不超过 35 天，情况复杂不超过65 天，较此前层层申报超过半年审核周期大大提速。 创建社会信用体系建设示范城市所属企业发债及创新品种债券 （包括“债贷组合”，城市停车场建设、城市 地下综合管廊建设、养老产业、战略性新兴产业等专项债券，项目收益债券，可续期债券等）可直接向国家 发改委申报 （须同时抄送省级发展改革部门，由省级发展改革部门并行出具转报文件），第三方技术评估时 间进一步缩减至10 个工作日。 无论是否需要省级转报，而企业债的审批权都在国家发改委层面，省级发改委预审权限实质上取消。 大大削减申报材料，申报时不再要求 “提供省级发展改革部门预审意见（包括土地勘察报告，当地已发行企 业债、中期票据占GDP 比例的报告等）、募集说明书摘要、地方政府关于同意企业发债文件、主承销商自查 报告、承销团协议、定价报告等材料，要求发行人提供和债券、偿债有直接关联的证明材料”。改为要求发 行人对土地使用权、采矿权、收费权等与债券偿债直接有关的证明材料进行公示；纳入信用记录事项，并由 征信机构出具信用报告。 发债数量指标限制，将1327 号文及补充说明设定的条件进一步放宽： 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 P2 DONGXING SECURITIES 企业债发行再度简化——对“发改委3127 号文”