财务管理的理论.ppt

计算题 第2章 第7章 第10章 p.382杜邦分析图 销售利润率 资产周转率 资产利润率 财务杠杆 权益利润率 当债息率小于资金利润率时，财务杠杆可以放大权益利润率 当债息率大于资金利润率时，财务杠杆则缩小权益利润率 负债比率 资产负债率 （负债/资产） 产权比率 （负债/权益） 权益乘数 （资产/权益） 财务杠杆＆经营杠杆 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。 企业经营风险的大小常常使用经营杠杆来衡量，经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业计算利息和所得税之前的盈余变动率与销售额变动率之间的比率。 财务杠杆＆经营杠杆的系数 财务杠杆系数＝ 　　　　　　息前税前利润 　　　息前税前利润－有息债务的财务费用 　　p.125 经营杠杆系数＝ 　　　　（营业收入－变动成本） 　 （营业收入－变动成本）－固定成本 　　p.121 偿还能力 现金流动负债比率= 年经营现金净流入/ 年末流动负债 长期资产适合率= （所有者权益+长期负债）/（固定资产+长期投资） 配合型筹资政策 永久性流动资产 固定资产 长期负债+自发性负债+权益 临时性负债 临时性流动资产 时间 0 金额 激进型筹资政策 长期负债+自发性负债+权益 永久性流动资产 固定资产 时间 临时性负债 临时性流动资产 0 金额 稳健型筹资政策 长期负债+自发性负债+权益 临时性负债 临时性流动资产 永久性流动资产 固定资产 时间 0 金额 财务杠杆作用：如果企业资产报酬率高于或等于税后举债成本，则应通过举债来增加股东权益报酬率。 　 税后利润 每股盈余 ＝ 　　　　　　　普通股总股数 税后利润＝EBIT-利息－所得税－优先股股利 　每股市价 市盈率（价格收益率）＝ 　　　　　　　　　　　　　每股盈余 财务管理的理论 证券市场效率 资本结构理论 资本资产定价模型（CAPM) 资产组合理论 投资理论（资本预算） 股利政策 资本结构 ＭＭ理论　p.187 权衡理论　 次序理论解释 企业各种长期资金筹集来源的构成和比例管理－财务杠杆 由长期债务资本和权益资本构成 资本结构无关论定理 MM(莫迪格利安尼与米勒) 理论 零税收(无税的情况下)、无财务困境 公司价值与筹资方式无关 公司税(有税的情况下)、无财务困境 公司的有债时价值 　=无债时价值+税率＊利息费用 有公司税的情况下 公司税法对债务融资比对股本融资更为有利。 由于公司税，财务杠杆的得益大于风险：在使用杠杆时，更多的息税前利润(EBIT)属于投资者而较少部分作为税收。 影响: 公司应当几乎百分之百地利用债务融资，最大限度地增加价值。 权衡理论 MM 理论忽视了财务拮据的成本，该成本随杠杆运用的增加而增加。 在杠杆力度小的时候，纳税得益大于财务拮据成本。 在杠杆力度大的时候，财务拮据成本大于纳税得益。 存在一个平衡这些成本和利益的最佳资本结构。 次序理论解释 内部留存 举债 发行股票 资本结构分析 财务预测模型 能帮助显示资本结构变化将可能怎样影响股票价格、保障比率及其它。 能生成各种情形下的结果，但财务管理者必须规定合适的输入值，解释输出值， 并最终确定一个目标资本结构。 最后，资本结构决策将在分析和判断两者相结合的基础上进行。 忠告 决策中没有正确的答案,但却有很多的错误答案 通货膨胀时借债人是好事,但需在通胀前借债 借债太多有风险,需考虑财务资源 膨胀太快,会导致破产 资本成本(P.106) 债权人和所有者对公司所用的每种融资方式应得的收益率。 加权平均资本成本(P.111) 各种应得收益率（成本）的平均值。 即衡量公司投资者要求的总体受益率的尺度。 债务成本（P.108） 债务的成本是经利息扣税部分调整后的债务利率。 kd = id ( 1 - T ) 其中 T是公司税率，Id 是利率。 当债券有发行成本时， 　id =票面利率／（１－发行费用率） 权益成本-股利贴现模型 股本成本 ke, 是使所有未来预期 股利的现值等于该股票当前市场价 的贴现率。 D1 D2 D (1+ke)1 (1+ke)2 (1+ke) + . . . + + P0 = ￥ ￥ 权益成本-按不变比例增长模型 假设按不变比例增长 将该模型简化为: ke = ( D1 / P0 ) + g 假定股利将永远按不变比例“g” 增长 当股票有发行成本时， ｋｅ =每股股利／（１－发行费用率）