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[table_report] 特高压同多种业务齐发力 68 变压器巨头业绩增长确定 方 正 证 券 研 究 所 公司投资价值分析报告 特变电工(600089) 2011.01.26 增持 机械行业资深分析师：李俭俭 执业证书编号：[table_research]S1220208100112 电气设备行业 TEL：010 E-mail：lijianjian@ [table_main] 方正公司研究类模板 投资要点 联系人：姚玮 （电力设备行业） ※ 受益特高压，变压器将成为未来业绩主发动机 TEL：010 “十二五”期间特高压是电网建设重点。在特高压示范线路建设和国 Email：yaowei0@ 网六次集中招标中，公司均在变压器领域占领先位置，预计未来将分享特 高压盛宴。另外，公司在新疆的市场份额占到70% 。根据新疆电源装机发 展规划，随着变压器需求提高，公司的变压器合同金额将大幅上升。 ※ 多种业务共同构成未来业绩增长加速器 历史表现 海外建造工程拉动业绩增长。公司是亚太地区最大的变压器制造商。具有 [table_stockTrend] 24% 300 技术实力、地理位置、资金规模上的竞争优势。2010年上半年公司国际业 4% 200 务收入为18.51亿元，占营业收入比例为21.86% 。毛利率为21.08% 。海外 工程未来将成为公司核心的盈利增长点之一。 - 16% 100 电线电缆业务增长超预期。2010年上半年，公司电线电缆业务实现销售收 -36% 0 入16.35亿元，同比增长42.77% ，主要是由于公司加快市场结构和产品结 构的调整，抢抓新兴市场及非电力市场，合同签约较去年同期增长明显。 成交金额 特变电工 沪深300 光伏产业链完整，毛利率有较大提升空间。2010年上半年，公司光伏业务 毛利率为5.98%，较上年同期的3.74%有所增长，与业内成熟公司该业务相 比具有提升空间。此外，公司拥有完整的光伏组件产业链，能够利用煤电 联产有效控制多晶硅生产用电成本。预计公司光伏业务产能将逐渐释放。 煤矿业务将大幅拉升公司利润空间。随着公司天池帐篷沟煤炭勘探项目的 完成，煤矿业务将开始为公司贡献利润，到2012年将形成1,000万吨的生 产能力，2020年达到年产3,000万吨的规模。新疆地区虽然由于运输问题 盈利预测 目前煤炭价格和其他地区有很大差距，但伴随铁路建设的进展，优质动力 [table_predic