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短期融资券信用评级报告 中期票据信用评级报告 PAGE 2 大公国际保留对本期票据信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 借款企业资信评级报告 PAGE 28 鄂尔多斯羊绒集团有限责任公司 2011年度第一期中期票据信用评级报告 大公报D【2011】167号 企业信用评级报告 PAGE 6 中期票据信用等级：AA 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 发债主体：鄂尔多斯羊绒集团有限责任公司 注册总额： 34亿元 本期发债额度：17亿元 本期票据期限：5年 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2010 2009 2008 总资产 338.13 243.37 205.72 所有者权益 103.37 73.28 74.18 营业收入 171.67 123.05 134.65 利润总额 18.47 9.07 10.25 经营性净现金流 22.57 18.32 16.57 资产负债率（%） 69.43 69.89 63.94 债务资本比率（%） 65.85 66.20 60.13 毛利率（%） 26.36 18.48 25.77 总资产报酬率（%） 8.54 6.71 7.98 净资产收益率（%） 16.12 11.64 13.24 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 1.98 2.14 2.68 经营性净现金流/总负债（%） 11.15 12.15 13.47 分 析 员：王劼 王海花 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ： rating@ 评级观点 鄂尔多斯羊绒集团有限责任公司（以下简称“鄂绒集团”或“公司”）主要从事羊绒服装加工、铁合金冶炼、煤炭开采、发电和多晶硅等业务。评级结果反映了公司品牌优势突出、资源丰富、规模经济效益明显、循环经济实现低成本运营、煤炭开采等项目发展潜力较大等有利因素；同时也反映了近年来羊绒市场稳中有降、行业竞争激烈、公司铁合金业务具有周期性波动等不利因素。综合分析，公司具备很强的债务保障能力，不能偿还到期债务的风险很低。 预计未来1～2年，公司在相关业务领域将不断扩大品牌影响和规模优势，大公国际对鄂绒集团的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·作为世界最大的羊绒制品企业，公司具有丰富的羊绒资源优势和突出的品牌优势，并且已形成较为完整的服装产业格局； ·公司矿井满足自有电厂用煤需求，为整个工业园区创造了电力成本优势； ·公司是世界最大的单体铁合金生产商，规模经济效益明显，同时依托循环经济生产模式，能够实现低成本运营； ·我国炼钢生产工艺对铁合金的添加量逐渐增加，有利于拉升对铁合金产品的需求量； ·公司的煤炭开采及煤化工项目未来发展潜力较大。 主要风险/挑战 ·近年来羊绒市场需求稳中有降，我国羊绒纺织行业竞争激烈； ·公司铁合金业务受钢铁行业影响出现周期性波动； ·公司资产负债率高于行业平均水平，有息负债占总负债的比重较高。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年六月三日 中期票据信用评级报告 PAGE 32 中期票据信用评级报告 PAGE 2 发债主体 鄂尔多斯羊绒集团有限责任公司是由1981年建成投产的伊克昭盟（现鄂尔多斯市）羊绒衫厂逐步成长壮大起来的企业集团。经过近30年的持续发展，现已形成公司总部羊绒纺织服装、棋盘井工业园区循环经济产业、鄂尔多斯东部、南部区煤炭开采及煤化工三大板块，羊绒、煤炭、电力、冶金（主要指铁合金业务）、化工、置业六大主业协同发展的经营格局，进入全国520户重点企业和中国企业500强之列。公司拥有上市公司内蒙古鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司（以下简称“鄂绒股份”，股票代码600295）40.70%的股份。2010年2月，华宸信托有限责任公司（以下简称“华宸信托”）向鄂绒集团增资8亿元，其中增加注册资本4.91亿元，持股比例为24.06%。截至2011年3月末，公司注册资本17.91亿元，实际控制人是杨志远等五人,股权结构如图1所示。 鄂尔多斯羊绒集团有限责任公司 鄂尔多斯羊绒集团有限责任公司 鄂尔多斯羊绒实业投资有限责任公司 内蒙古鄂尔多斯投资控股集团有限公司 张银荣 侯永旺 杨志远 李凤义 王俊峰 26.00% 18.50% 18.50% 18.50% 18.50% 75.51% 0.43% 华宸信托有限责任公司 24.06% 图1 截至2011年3月末公司股权结构图 资料来源：根据公司提供资料整理